报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济数据显示经济复苏内生动能仍待政策进一步牵引，宏观政策仍有预期，对指数形成支撑，但市场量能不足、情绪偏弱，叠加关税谈判仍存反复可能，基本面驱动不足，预计指数震荡回落、陷入区间震荡概率较大，策略上建议短期观望为主，回调企稳低阶偏多 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周中美达成贸易协定、关税利空扰动阶段性落地，海外权益市场风险偏好明显改善，国内宏观政策预期支撑、经济数据喜忧参半，指数冲高回落、震荡运行，板块涨多跌少，公用事业等板块涨幅居前，钢铁等板块跌幅居前 [4] - 截至5月16日当周，沪深300涨1.12%、上证50涨1.22%、中证500跌0.10%，中证1000跌0.23%；IF涨0.98%、IH涨1.09%、IC跌0.05%，IM跌0.19% [1][4][6] - 截至5月16日当周，机构前20会员持有IF、IC净空单分别由30135手、13473手增加至32221手、14142手，IH、IM净空单分别由11943手、35213手减少至11025手、34951手 [4] - 截至5月16日当周，Shibor隔夜利率上行16个基点，DR007上行9.65个基点，银行间市场利率边际上行 [1][4] - 截至5月16日当周，沪深两市资金净流出2013.71亿，主板净流出1283.59亿，创业板净流出561.38亿，两融余额增加约22.39亿，外资方面暂停公布 [5] 宏观基本面 - 4月社融指数不及预期反映实体经济融资需求偏弱、新增贷款主要由政府部门发力为主，M2增加但M1下滑、货币活期化趋势仍待增强，生产者价格指数和消费者价格指数延续疲软态势、通胀压力明显，制造业PMI指数下行至荣枯线下方、经济动能放缓，非制造业PMI扩张态势放缓，工业增加值边际回落 [12] - 关税政策扰动下出口表现相对坚挺、进出口超出市场预期；消费具备一定韧性，4月可选消费中部分品类改善明显；投资承压回落，地产投资跌幅扩大、制造业投资边际放缓，基建投资仍是主要发力项，但环比一季度下行 [12][14] - 4月份经济季节性回落，进出口表现略超预期，但经济内生动能依旧偏弱，实体经济融资需求偏弱，投资依靠政策发力为主，消费虽具备韧性但边际下滑、市场信心不足，经济景气度下降、通缩压力明显、总需求偏弱，经济复苏斜率放缓，未来仍需进一步政策牵引，内需引擎作用加强，宏观政策调控预期进一步加强，需关注二季度末宏观政策落地情况和提振作用 [2][14] 观点和风险 - 中美经贸高层会谈达成重要共识，双边关税水平大幅降低，金融市场给出积极反应，但特朗普表示未来两到三周内美国可能单方面设定新关税税率，关税扰动恐再起，且海外干扰因素增加 [15] - 国内宏观政策预期落地、权益市场风偏改善，长期国债有所调整，股债跷跷板效应再度体现，4月经济数据显示经济复苏内生动能仍待政策进一步牵引，宏观政策仍有预期，对指数形成支撑，但市场量能不足、情绪偏弱，叠加关税谈判仍存反复可能，基本面驱动不足，预计指数震荡回落、陷入区间震荡概率较大 [2][17] - 投资策略建议短期观望为主，回调企稳低阶偏多 [2][17]