报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易冲突虽缓和但不确定性大，市场情绪谨慎；铁水下滑，焦炭提降，基本面走弱，焦煤宽松格局不改，预计焦煤继续探底，焦炭跟随走弱，策略上逢高做空为主 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 市场情绪谨慎，盘面难掩弱势，现货首轮提降落地，汽运费暂稳；截至周五收盘，焦炭09合约跌1.03%至1445.5 [4][9][10] 供给 - 焦企盈利尚可，供应维持高位；截至5月16日，全国独立焦企全样本产能利用率75.7%，环比增0.26个百分点，焦炭日均产量67.15万吨，环比增0.23万吨；全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率87.22%，环比持平，焦炭日均产量47.3万吨，环比持平 [28][33] 需求 - 铁水微降，预计缓慢下滑；投机情绪较弱，出口利润略有回升，建材现货日成交量较低；截至5月16日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.15%，环比降0.47个百分点，产能利用率91.76%，环比降0.33个百分点，日均铁水产量247.77万吨，环比降0.87万吨，钢厂盈利率59.31%，环比增0.44个百分点 [36][39] 库存 - 全环节降库，总库存下滑；截至5月16日，焦炭总库存环比降11.33万吨至983.22万吨，其中港口库存环比降3.97万吨至225.11万吨，独立焦企全样本库存环比降0.13万吨至94.31万吨，247家样本钢厂库存环比降7.23万吨至663.80万吨 [42][45] 利润 - 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润小幅回升；全国30家独立焦企样本吨焦盈利7元/吨，环比增6元，焦炭09盘面利润环比增31.5元/吨至337.25元/吨 [61] 估值 - 焦炭仓单测算各类型仓单价均下降；焦炭09微升水现货，9 - 1价差震荡运行；焦炭09基差环比降20.5至 - 23.4，9 - 1价差环比增0.5至 - 27 [62][65] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 现货成交走弱，盘面继续探底，现货走弱为主；截至周五收盘，焦煤09合约跌3.51%至852.5 [4][70] 供应 - 煤矿维持正常生产，洗煤厂开工率下滑，蒙煤通关量恢复至较高水平，一季度进口炼焦煤同比小幅增加；截至5月15日，全国110家样本洗煤厂开工率为62.08%，较上期降0.34个百分点，日均精煤产量52.81万吨，环比降0.3万吨；2025年1 - 3月我国累计进口炼焦煤2747万吨，累计同比增速2.32% [76][79][82] 库存 - 下游刚需采购，上游累库，总库存转增；截至5月16日，炼焦煤总库存环比增6.59万吨至2595.94万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增20.02万吨至410.45万吨，港口库存环比增8.28万吨至306.09万吨，洗煤厂精煤库存环比增5.98万吨至203.26万吨，独立焦企全样本库存环比降31.69万吨至884.93万吨，247家样本钢厂库存环比增4万吨至791.21万吨 [85][88] 估值 - 焦煤仓单测算部分仓单价下降；焦煤09贴水略有收敛，9 - 1价差震荡运行；焦煤09基差环比降15至67.5，9 - 1价差环比降3至 - 21.5 [104][107][108]