报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块核心逻辑是炉料供给宽松、上游让利、成本松动致估值下移，需求与供给政策提振效果有限，产业链前端碳元素和铁元素过剩格局形成，价格未达绝对低估值区间，内需建材进入淡季，出口链条板材有走弱风险，必要时保持滚动卖出套保思路 [4] - 焦炭提降落地，焦煤成交价格走弱，市场有提降预期，黑色系反弹高度和持续性差，单边维持高空思路，套利可考虑参与JM9 - 1正套 [5] - 硅铁现货偏紧反弹或延续，锰硅暂无新增减产预期，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [6] - 铁矿石在5月震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7] 各部分总结 期货市场 - 5月16日远月合约中，RB2601收盘价3107元/吨，跌42元，跌幅1.33%；HC2601收盘价3238元/吨，跌34元，跌幅1.04%等；近月合约中，RB2510收盘价3082元/吨，跌36元，跌幅1.15%；HC2510收盘价3226元/吨，跌31元，跌幅0.95%等 [2] - 5月16日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 25元/吨，涨7元；HC2510 - 2601为 - 12元/吨，持平；主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差144元/吨，涨2元；螺矿比4.23，持平 [2] 现货市场 - 5月16日上海螺纹现货价3200元/吨，跌20元；天津螺纹3210元/吨，跌40元；广州螺纹3400元/吨，跌40元；唐山普方坯2950元/吨，跌30元；普氏指数101.1，跌1.1 [2] - 5月16日上海热卷3270元/吨，跌10元；杭州热卷3300元/吨，跌40元；广州热卷3340元/吨，跌40元；坯材价差250元/吨，涨10元；日照港PB粉769元/吨，跌11元 [2] - 5月16日青岛港超特粉640元/吨，跌5元；甘其毛都炼焦精煤970元/吨，持平；青岛港准一级焦1510元/吨，持平 [2] - 5月16日基差方面，HC主力44元/吨，涨24元；RB主力118元/吨，涨16元；I主力50元/吨，持平；J主力213.16元/吨，涨26.5元；JM主力147.5元/吨，涨30.5元 [2] 钢材 - 周末现货下跌，本周黑色板块受情绪带动反弹后重回阴跌，领跌品种是碳元素，产业驱动逻辑未改变，当前产业链各环节有利润，碳元素和铁元素过剩格局形成，价格未达绝对低估值区间，内需建材进入淡季，出口板材有走弱风险，必要时保持滚动卖出套保思路 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地，炼焦煤竞拍下跌，流拍率高，市场有提降预期，港口贸易准一焦炭报价1290元/吨（周环比 - 20），炼焦煤价格指数1059.6（周环比 - 15.8）；蒙煤报价下跌 [5] - 期货端黑链指数减仓反弹，未摆脱下跌趋势，周环比 + 1.43%，焦煤加权周环比 - 2.73%，焦炭加权 - 0.10%，铁矿石加权 + 4.23%，螺纹钢加权 + 1.95%，热卷加权 + 2.19% [5] - 宏观上贸易战“降级”市场情绪好转但有反复可能，4月金融数据弱，国内资产负债表收缩；产业上市场对关税暂停期抢出口有预期，钢材现货价格上涨乏力，煤焦供给充裕，单边维持高空思路，套利可考虑JM9 - 1正套 [5] 铁合金 - 周内锰硅、硅铁大厂减产，开工产量下降，硅铁宁夏茂烨6台炉子关停15 - 20日，产区现货偏紧，宁夏其余厂家成本高利润不佳；锰硅重庆、贵州、内蒙大厂减产，利润修复后暂无大范围减产预期 [6] - 铁水小幅回落至244，河钢招标调盘价5700低位但量环比上升，成本端锰矿成交价格反弹，化工焦提降50元/吨，锰硅成本持稳，硅铁兰炭价格坚挺，原料红柳林跌21.6元/吨，预计成本小幅回落 [6] - 特朗普对华关税态度好转，海外抢采购国内抢出口带动需求，硅铁反弹或延续，锰硅震荡运行，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [6] 铁矿石 - 综合关税处50%左右高位，仅看黑色板块反弹，本期铁水小幅下滑但仍处高位，5月高铁水或持续，到港稳定时港口库存窄幅波动，5月炉料端无额外故事，铁矿石震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7] 投资建议 - 钢材单边观望，期现优选热卷，做好套保及敞口管理，适当轮库 [8] - 焦煤焦炭单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [5][8] - 铁合金前期硅铁多单和双硅跨月正套继续持有 [6] - 铁矿石逢高空 [8]