报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024 年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1 整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025 年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 业绩综述 营收增速提升，近半数企业提速 - 2025Q1 行业整体营收 2845.91 亿元，同比提升 15.90%，增速高于 2024Q1；56.14%的企业营收增长，44.15%的公司营收增长提速，占比较 2024Q1 提升 [13] - 营收增速超 20%的企业占 25.44%，较 2024Q1 提升 2.05 个百分点，整体营收增速分布延续 2024Q1 向下趋势 [13] 盈利能力显著提升，增速分布向上 - 2025Q1 行业整体归母净利润 30.46 亿元，同比大幅增长 156.56%，较 2024Q1 大幅好转；归母净利平均数 0.09 亿元，较 2024Q1 明显提升，中位数基本持平 [20] - 55.56%的企业归母净利正向增长，超半数公司归母净利提速增长；增速超 20%的企业占比 38.60%，较 2024Q1 提升 4.97 个百分点 [24] 毛利率同比下降，费用控制良好 - 2025Q1 行业毛利率中位数 35.85%，平均数 38.61%，较 2024Q1 小幅下降；净利率中位数 -1.52%，较 2024Q1 下滑 1.01 个百分点，平均数 -14.90%，较 2024Q1 下降 1.07 个百分点 [31] - 2025Q1 行业整体费用率中位数 44.37%，平均数 58.23%，同比小幅变动；研发费用率中位数 16.06%，平均数 23.69%，同比均有小幅下降 [36] 现金流明显改善，合同负债同比增长 - 2025Q1 行业经营性净现金流为 -347.07 亿元，同比明显改善；合同负债为 1390.51 亿元，同比增长 17.87% [38] 2024 年业绩综述 营收稳步增长，分布趋势向下 - 2024 年行业整体营收 12600.22 亿元，同比增长 5.22%，增速较 2023 年提升 2.04 个百分点；营收中位数 8.47 亿元，较 2023 年下滑 4.40%，平均数 36.84 亿元，较 2023 年上升 5.22% [42] - 2024 年实现营收正向增长的公司占比 51.17%，较 2023 年下滑 10.82 个百分点；143 家公司营收提速，占比 41.81%，比重较 2023 年下滑 11.70 个百分点 [47] - 营收增速在（-10%，10%）区间分布最集中，有 140 家公司，占比 40.94%；增速高于 20%的公司 52 家，占比 15.20%，整体行业营收增速分布显著向下移动 [50] 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降 - 2024 年行业整体毛利率 25.51%，较 2023 年下滑；中位数 35.25%，较 2023 年下滑 1.68 个百分点，平均数 38.58%，较 2023 年下滑 1.30 个百分点 [54] - 2024 年行业销售费用率与管理费用率小幅下降，整体法下分别为 7.65%和 5.06%，较 2023 年同减 0.48pct/0.16pct；财务费用为 14.11 亿元，利息支出超过利息收入 [54] - 2024 年行业研发费用 1143 亿元，同比小幅下降 0.95%，增速较 2023 年下滑 6.54 个百分点；研发费用率（整体法）为 9.07%，较去年小幅下降 0.57 个百分点；研发费用率高于 20%的公司 84 家，占比 24.71%，较 2023 年有小幅下降 [62] 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加 - 2024 年行业信用减值损失 148.78 亿元，同比增长 13.06%；资产减值损失 187.72 亿元，较上年收窄 16.34%；二者占净利润的比重提升，对净利润负向影响显著增加 [68] - 2024 年行业投资净收益 53.06 亿元，同比减少 42.19%；其他收益 181.52 亿元，同比减少 11.83%；投资收益及其他收益占净利润比重达 92.30%，比 2023 年增加 19.60 个百分点 [69] 归母净利表现不佳，业绩分化明显 - 2024 年行业整体归母净利 227.82 亿元，同比下滑 41.73%，中位数和平均数分别同比下滑 54.07%和 41.73%；42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速 [70] - 2024 年利润增速大于 0 的企业占比 39.77%，较 2023 年下降 13.16 个百分点；利润增速低于 -20%的企业占比 45.03%，较 2023 年增加 8.48 个百分点；净利率平均数 -6.83%，中位数 2.00%，均较 2023 年明显下滑 [70] 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长 - 2024 年行业整体存货 2694.95 亿元，同比增长 12.93%；存货周转率平均数 18.31，同比提升 9.36，中位数 1.64，同比下降 0.76 [88] - 2024 年行业应收账款合计 3691.08 亿元，同比增长 5.64%；应收账款周转率中位数 2.36，较 2023 年下降 0.15，平均数 5.23，较 2023 年提升 0.77 [89] - 2024 年经营性净现金流 769.24 亿元，同比增长 8.00%；161 家公司经营性净现金流改善，占比 47.08%；经营性净现金流占营收比重中位数和平均数均有小幅下滑 [90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U 等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息 [3] - 关注在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等 [3] - 外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]