报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好兑现后纸浆预期震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年5月16日，期货价格SP2601为5282，周环比-0.64%，月环比2.40%；SP2507为5356，周环比-0.56%，月环比3.72%；SP2509为5280，周环比-0.71%，月环比3.57% [1] - 2025年5月16日，现货价针叶浆银星为6300，周环比0.00%，月环比1.61%；针织我针为5450，周环比0.00%，月环比4.81%；阔叶浆金鱼为4250，周环比0.00%，月环比3.66% [1] - 外盘报价方面，2025年5月16日智利银星为770美元，上期825美元，月环比-6.67%；巴西金鱼为630美元，上期610美元，月环比3.28%；智利金星为690美元，与上期持平 [1] - 进口成本方面，2025年5月16日智利银星为6289，上期6734，月环比-6.62%；巴西金鱼为5154，上期4992，月环比3.25%；智利金星为5640，与上期持平 [1] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年3月针叶浆进口量79.8万吨，与2月持平；阔叶浆进口量147万吨，较2月-8.47%；往中国纸浆发运量2025年2月为1502，较1月-2.66% [1] - 2025年5月15日阔叶浆国产量20.7万吨，化机浆国产量20.1万吨 [1] - 库存方面，2025年5月15日纸浆港口库存219.8万吨，交割库库存27.00万吨 [1] - 需求端，2025年5月15日双胶纸成品纸产量20.00万吨，铜版纸7.70万吨，生活用纸27.70万吨，白卡纸27.90万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月16日，俄针基差分位数水平0.842，银星基差分位数水平0.981 [1] - 2025年5月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.642，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.092 [1] 各端情况总结 - 供给端纸浆外盘大幅下跌，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘，针叶浆银星770美元/吨（较上期下降55美元/吨），阔叶浆明星560美元/吨（较上期下降70美元/吨），纸浆外盘报价下调对成本的支撑效果弱化 [1] - 需求端主要木浆用纸价格持续下跌，中美贸易战缓和后利好暂未反映到成品纸产量上，下游纸厂暂仍维持刚需采买，终端仍维持清淡 [1] - 库存端截止2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存量219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增涨8.0%，库存量在连续两周期去库后本周期转为累库趋势 [1]