报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美关税回退幅度超预期，经济学家上调中美GDP预测，但90天暂停期后关税走向仍不确定 [1][2] - 关税回退将直接和间接惠及覆盖公司，对OEM和品牌影响不同，预计部分公司2025 - 2027年利润上调2% - 9% [2][9] - 不同子行业受关税回退影响各异，白电、家具等公司受影响程度不同，部分消费电子和小家电公司有望受益 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 关税政策变化 - 5月12日中美发表联合声明缓和贸易紧张，美国取消后期报复性关税，暂停24pp的34%“对等”关税90天，维持10pp增税，中国对等暂停关税，有效税率降至约30% [1] 对公司的影响 业务层面 - OEM企业利用90天窗口与美国客户协商关税分配和定价，恢复从中国发货，可能使2Q/3Q出口增长超预期 [2][4] - 品牌企业当前季度营收影响有限，若恢复中国生产缓解供应瓶颈，2H25销售有望增长 [4] 成本分配 - OEM企业保持盈利导向，头部企业议价能力强；品牌企业定价策略分化 [4] 资本支出 - 短期内CAPEX计划变化有限，中国企业仍以东盟为海外制造中心，是否增加投资取决于美国对东盟关税 [5] 子行业表现 - 部分消费电子和小家电企业此前受关税影响大，关税回退后，新宝2Q/3Q营收增长或超预期，安克、石头科技和科沃斯2H25增长或超预期 [6][8] 股价和估值 - 各公司股价在4月2日后首周大幅调整后反弹，不同子行业表现分化 [10] - 白电企业受影响小，可能恢复生产发货，2Q/3Q营收增长或超预期；家具企业影响有限 [10] 盈利预测调整 - 上调安克、新宝、石头科技和科沃斯2025E - 2027E的EPS预测2% - 9%，12m目标价上调4% - 8% [21] - 主要白电、其他小家电和家具公司盈利预测和目标价不变，敏华控股在5月16日报告中已调整 [23]