行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 特朗普若签署行政令降低美国药价，美国药企利润空间或受压缩，全球医药产业链将受影响，国内创新药出海估值及空间或重塑，美国药企对 CXO 公司依赖度有望提高 [4][5][14] - 本周医药板块上涨 1.27%，细分板块多数上涨，原料药板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 [6][15][22] 各目录总结 一周观点：特朗普表示将签署行政令让美国的处方药价格下降 30%至 80%，利好国内 CXO 行业 - 5 月 11 日特朗普表示 12 日签署行政令使美国处方药和医药产品价格降 30% - 80%，实施“最惠国”政策，卫生部长 30 天内设定降价目标并开启政府与制药业谈判 [13] - 美国药价高昂，涉及多利益主体，降低药价实施难度大，特朗普此前降低药价举措未取得实质进展 [13][14] - 若强制降药价，美国药企利润受压缩，国内创新药出海估值及空间或重塑，长期美国药企对 CXO 公司依赖度或提高 [14] 一周观点：本周医药板块上涨 1.27%，细分板块多数上涨 本周医药生物上涨 1.27%，原料药板块涨幅最大 - 本周医药生物上涨 1.27%，跑赢沪深 300 指数 0.16pct，在 31 个子行业中排名第 11 位，2025 年 5 月至今上涨 3.10%，跑赢沪深 300 指数 0.08pct [17][18][23] - 本周原料药板块涨幅最大，上涨 3.79%；体外诊断板块上涨 2.25%，疫苗板块上涨 1.98%，中药板块上涨 1.73%，医疗研发外包板块上涨 1.22%；线下药店板块跌幅最大，下跌 1.24%，血液制品板块下跌 0.03%，医疗耗材板块上涨 0.07%，医院板块上涨 0.1%，医药流通板块上涨 0.59% [6][22] 细分板块周表现及观点 - 5 月选股关注国家集采政策优化、丙类医保目录扩容、AI 赋能研发及出海加速，CXO 及创新药龙头有修复潜力 [24] - 医疗设备板块本周上涨 0.77%，估值上涨空间大，建议布局，25Q2 有望迎采购高潮，集采对厂家利润影响小，商务部禁售处罚及上海政策利好国产替代，看好 AI + 影像/手术方向 [25][27] - 医疗耗材本周上涨 0.07%，AI 和机器人有望赋能，高值耗材集采尾声有望上涨，关注高景气、集采促进、困境反转、PEG 较低中小市值企业及 24 年业绩超预期标的 [28] - IVD 板块本周上涨 2.25%，估值上涨空间大，建议布局，看好 AI + 辅助诊断等新兴方向，生育补贴政策和中美关税缓解利好 [31] - 血液制品板块本周下跌 0.03%，中美关税调降，进口白蛋白关税加征预期落空，关注头部血制品公司 [32] - 线下药店板块本周下滑 1.24%，前期上涨后回调，25 年龙头药店客流量、利润率有望提升，AI 赋能和门诊统筹有望带来业绩增量 [34][35] - 医疗服务板块本周医院板块上涨 0.10%，2024 年业务承压，2025Q1 部分消费医疗向好，IVF 有望受益 [37] - 中药板块本周上涨 1.73%，看好国企龙头资源整合、消费环境改善下品牌 OTC 反弹、创新驱动等方向 [39][40] - CXO 板块本周医疗研发外包板块上涨 1.22%，关税及地缘影响缓和、龙头公司业绩改善推动上涨，美国降药价或增加对我国 CXO 产业链依赖，关注龙头标的 [41]