报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 疫情应对和财政刺激措施侵蚀泰国财政空间，使公共债务接近70%的GDP上限，需评估当前债务上限是否合理并探讨财政政策及框架的影响 [4][12] - 泰国债务上限约在77 - 87%的GDP，当前70%的上限基本符合债务上限和安全边际，但考虑或有负债和额外支出需求，上限应降至66% [43][46][48] - 泰国应避免进一步提高债务上限，进行财政整顿以恢复财政空间，同时完善财政规则框架、加强财政透明度 [52][54][55] 根据相关目录分别进行总结 A. 引言 - 泰国债务上限在维护财政审慎方面起核心作用，当前上限为70%的GDP，于2021年从60%上调以应对疫情 [13] - 疫情期间的财政支持扩大泰国财政赤字并增加公共债务，当前公共债务约为GDP的63%且预计维持高位 [17] - 泰国财政框架在应对冲击时提供灵活性，但削弱支出控制，如通过预算外贷款融资及准财政业务扩张增加债务 [18] B. 评估泰国的债务上限 步骤1：确定债务上限 - 采用三种方法估算泰国债务上限，结果并非确定值，会随市场预期和经济金融条件变化 [30] - 第一种方法通过探索债务爆炸的阈值估算，泰国债务上限在80 - 110%的GDP [31][32] - 第二种方法关注偿债能力，估算债务上限在82 - 100%的GDP [36][37] - 第三种方法关注债务对增长的影响，估算增长最大化的债务水平在31 - 77%的GDP [38][41] - 综合三种方法，泰国债务上限可能在77 - 87%的GDP，中点为82% [43] 步骤2：考虑冲击和额外支出需求 - 为避免公共债务超过债务上限，债务上限应低于安全边际，通过模拟校准使债务在中期内以90%的概率低于债务上限 [45] - 当前70%的债务上限基本符合债务上限和安全边际，但考虑或有负债和额外支出需求，上限需降至70%以下，甚至66% [46][48] - 冲击频率增加和反周期财政政策需求增大，会进一步降低所需的债务上限 [49] C. 结论和政策含义 - 泰国应避免进一步提高债务上限，进行财政整顿以恢复财政空间，中期内将公共债务降至60%以下并恢复60%的债务上限 [52][53] - 可完善财政规则框架，如采用基于风险的规则方法、明确免责条款并简化规则 [54] - 需加强财政透明度，避免“债务意外”，如报告预算外业务范围和或有负债成本 [55]