报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营业收入237.7亿元，同比降2.2%；归母净利润6.4亿元，同比降19.8%，主业经营稳健但投资收益拖累业绩 [2][6] - 伴随美国关税政策及小额包裹豁免取消落地，预计对欧美线空海运需求产生冲击，公司积极布局新兴市场应对，维持“买入”评级并关注关税政策影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国外运公布2025年一季报，2025Q1营业收入237.7亿元，同比降2.2%；归母净利润6.4亿元，同比降19.8% [6] 事件评论 - 合同物流货量触底，跨境电商运量显著下降：2025Q1合同物流/项目物流/化工物流货量同比-2.0%/+21.6%/+13.9%，海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站货量同比+9.0%/-20.2%/-22.3%/+21.2%/+8.4%，SCFI集运均价/TAC浦东空运均价同比分别-12%/+10%，跨境电商空运货量同比降49%至2.8万吨，一季度营业收入同比降2.2% [11] - 毛利同比稳健增长，投资收益拖累盈利：2025Q1毛利润同比增10.3%至13.8亿元，毛利率同比提升0.7pct至5.8%，期间费用率同比降0.2pct至4.1%，其他收益同比降37.8%至3.0亿元，投资净收益同比降36.1%至3.1亿元，归母净利润同比降19.8% [11] - 加速布局新兴市场，积极应对关税冲击：美国关税政策及小额包裹豁免取消落地冲击欧美线空海运需求，公司布局东南亚等新兴市场、推进海外网络建设，泰国仓库二期完工，预计2025/2026/2027年归母净利润为35.6/37.3/40.5亿元，对应PE为10.2/9.8/9.0X，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025-2027年营业总收入分别为1116.63亿、1211.44亿、1322.33亿元，归母净利润分别为35.6亿、37.29亿、40.47亿元 [18] - 资产负债表：预计2025-2027年资产总计分别为881.49亿、933.55亿、1044.45亿元，负债合计分别为445.23亿、476.36亿、564.52亿元 [18] - 现金流量表：预计2025-2027年经营活动现金流净额分别为74.81亿、30.16亿、78.77亿元，投资活动现金流净额分别为-4.62亿、-5.24亿、-4.46亿元，筹资活动现金流净额分别为20.02亿、11.88亿、9.07亿元 [18] - 基本指标：预计2025-2027年每股收益分别为0.49元、0.51元、0.55元，市盈率分别为10.22、9.76、8.99，市净率分别为0.89、0.85、0.81 [18]