报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月社会零售总额同比增长5.1%略低于市场预期，扩内需为政策主线推动居民消费意愿提升 [5] - 线上渗透率同比提升，线下零售业态转型升级显效保持强劲增长 [5] - 1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，刺激服务消费成政策重心，限下餐饮零售增速环比改善 [5] - 以旧换新政策显效，相关受益品类增速领先，金价上行推动金银品类消费增长 [5] - 看好电商、百货超市、免税、消费品牌、出行产业链、人力资源服务、餐饮、黄金珠宝等板块 [5] 各部分总结 社会零售总额情况 - 2025年4月社零总额3.7万亿元，同比增长5.1%（增速环比 - 0.8pct），市场一致预期 + 5.5%，除汽车外消费品零售额同比增长5.6%（增速环比 - 0.4pct） [5] 线上线下零售情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额累计增速7.7%，增速环比 - 0.2pct，高于社零总体增速3.0pct；4月实物商品网上零售额9317亿元，同比增长6.12%，增速环比 - 0.8pct；4月线上渗透率25.1%（去年同期24.8%，25年3月27.6%） [5] - 1 - 4月吃、穿、用类商品零售额同比 + 14.6%/+0.5%/+5.5%，环比 + 0.6/+0.6/ - 0.1pct [5] - 1 - 4月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比 + 9.1%/+6.4%/+1.4%/+1.7%/+5.2%，增速同比 + 4.3/+0.7/+0.8/ - 1.8/+3.4pct，环比 - 0.8/ - 0.3/+0.0/+0.5/+0.6pct [5] 服务零售额情况 - 4月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比 - 0.3pct；1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，环比 + 0.1pct [5] - 4月商品零售3.3万亿元，同比增长5.1%，增速环比 - 0.8pct，限额以上商品零售额同比增长6.6% [5] - 4月餐饮收入4167亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.4pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为3.7%/5.8%，限下餐饮增速环比改善 [5] - 4月城镇消费品零售额3.2万亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.8pct；乡村消费品零售额0.5万亿元，同比增长4.7%，增速环比 - 0.6pct [5] 各品类零售额情况 - 4月通讯/粮油食品/日用/烟酒/饮料/药品零售额同比 + 19.9%/+14.0%/+7.6%/+4.0%/+2.9%/2.6%，增速环比 - 8.7/+0.2/ - 1.2/ - 4.5/ - 1.5/+1.2pct [5] - 4月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车零售额同比 + 38.8%/+26.9%/+25.3%/+7.2%/+2.2%/+0.7%，增速环比 + 3.7/ - 2.6/+14.7/+6.1/ - 1.4/ - 4.8pct [5] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [5] - 看好受扩内需政策导向催化、丰富优质供给的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [5] - 看好关税政策下形成价格优势的免税板块（中国中免、王府井） [5] - 看好超级IP驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品） [5] - 看好旅游消费需求增长带动下的出行产业链（首旅酒店、长白山、九华旅游、锦江酒店） [5] - 看好AI应用逻辑通顺的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [5] - 看好经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、广州酒家） [5] - 看好黄金增值预期下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [5] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [6]