报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价HK$67.35/股，对应2025/2026年30x/25xPE [2] 报告的核心观点 - 25Q1就诊人次增速放缓但线下逐季回暖，并购、AI、院内制剂有望在2025年贡献显著业绩增量，预计公司2025/2026年收入和经调整净利润同比增长，维持“优于大市”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 25Q1就诊人次约121.0万，同比增长12.7%，增速放缓因24Q1外延节奏快基数高，且25Q1线下增速快于线上且逐季加快 [3] 业绩增量因素 - 国内外收购稳步推进，25Q1与4家国内标的签协议，2025年签约标的平均估值降至0.8 - 1xPS，计划海外收购实现1.5 - 2亿元收入体量，部分尽调已完成 [4] - 7月将推出首批10个中医领域头部专家AI分身，预计全年贡献3000万元业绩，目前处于数据采集和内测阶段 [4] - 2025年计划新增10个院内制剂，预计院内制剂收入超5000万元 [4] 盈利预测及估值 - 预计2025/2026年收入37.9亿元/46.3亿元，同比增长25.3%/22.2%；经调整净利润4.8亿元/5.8亿元，同比增长20.6%/21.0% [5] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026年公司多项财务指标有变化，如营收、净利润、现金流等，各指标呈现不同的增长或变化趋势 [9] 可比公司估值 - 列出海早亚、爱尔眼科、通策医疗等可比公司2024 - 2026年市值、净利润、PE、PEG等估值数据 [8]