报告行业投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”投资评级 [1][7][92] 报告的核心观点 - 2025年锂电池指数强于沪深300指数，板块一季度业绩显著改善，我国新能源汽车需求持续增长，行业产业链价格差异化，维持“强于大市”评级，建议关注三条主线布局 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块表现 - 2013年以来锂电池板块最高涨幅约14倍，2024年下跌6.09%，弱于沪深300指数，2025年以来上涨4.75%，跑赢沪深300指数2.95个百分点 [11] - 2025年以来，锂电池板块中上涨个股50只，下跌个股56只，个股涨幅中位数为 -0.39%，1月下旬上涨受以旧换新政策影响，3月下跌与市场风格、海外关税政策及预期相关 [12] 豫股标的市场表现 - 豫股相关标的有3只，占比2.83%，2025年以来多氟多、易成新能、天力锂能分别下跌1.08%、14.19%、29.13% [13] 板块业绩概况 板块营收与净利润 - 2018 - 2024年锂电池板块营收总体增长，2024年营收2.25万亿元，同比略增0.07%，2025年一季度营收5273亿元，同比增长18.12%，预计2025年营收持续增长 [17][18] - 2018 - 2024年板块净利润增速分三阶段，2024年净利润1101.4亿元，同比下降22.02%，2025年一季度净利润334.4亿元，同比增长58.37%，预计2025年净利润恢复正增长 [21][23] 细分领域营收与净利润增速 - 2024年下半年以来板块业绩总体改善，营收和净利润增速跌幅收窄，营收环比持续改善，2025年一季度净利润增长中位数和正增长占比显著改善 [25][26] - 细分领域业绩差异大，2024年动力电池等营收较好，正极和锂矿净利润较好，2025年一季度电解液等营收和净利润较好 [27] 板块盈利能力 - 2019 - 2022年板块盈利能力提升，2022 - 2024年回落，2025年一季度销售毛利率和净利率环比提升 [28] 豫股锂电池业绩 豫股锂电池业绩概况 - 豫股锂电池总营收增速与板块相近，2018 - 2022年增长，2023年以来负增长，2025年一季度略增0.98% [33] - 总净利润增速与板块类似，波动大，2023年以来负增长，2025年一季度亏损0.24亿元，预计2025年净利润有望转正 [38] - 豫股锂电池营收和净利润规模小，总营收占比在1.1%左右波动，总净利润占比大幅波动 [39] 豫股标的业绩 - 2024年多氟多、天力锂能、易成新能营收分别为82.07亿元、17.54亿元、34.22亿元，归母净利润均亏损，研发投入占比分别为5.05%、5.64%、5.24% [44] 新能源汽车销售持续增长 全球新能源汽车销售 - 2023 - 2024年全球新能源汽车销量增长，2025年1 - 3月销售411.0万辆，同比增长27.93% [49] 我国新能源汽车持续增长 - 2023 - 2024年我国新能源汽车销量增长，2025年1 - 4月销售429.90万辆，同比增长46.27%，出口64.20万辆，同比增长52.6% [51][52][58] - 我国新能源汽车销售增长得益于性价比提升、技术进步和政策鼓励 [52] 动力电池产量与装机 - 2024 - 2025年1 - 4月我国动力和其他电池产量增长，出口增长，2025年1 - 4月出口占累计销量的20.8% [62] - 2024 - 2025年1 - 4月新能源汽车动力电池装车量增长，乘用车装机占比回落，三元材料装机占比下降，行业集中度较高 [64] 我国充电基础设施稳步向好 - 2025年1 - 4月全国充电基础设施新增124.7万台，同比增长22.5%，4月充电总电量增长 [67] - 公共充电桩运营企业集中度较高，但占比小幅回落 [68] 预计2025年我国新能源汽车持续增长 - 预计2025年我国新能源汽车销售约1600万辆，同比增长24.43%，占比约50% [69] 原材料价格差异化 - 2025年以来主要原材料价格差异化，碳酸锂高度相关材料价格承压，钴相关产品价格短期反弹 [72] - 碳酸锂价格承压因产能释放、需求与产能错配、库存和海外政策影响，预计长期仍承压，短期震荡 [73][77] - 2025年2 - 3月电解钴和钴酸锂价格上涨，截止5月16日分别较年初上涨43.11%和63.16%，短期预计震荡 [86] - 三元和LFP价格长期预计承压，截止5月16日三元523较年初上涨8.92%，LFP下跌6.20% [87] 投资评价及主线 维持行业“强于大市”评级 - 基于行业政策、发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级 [92] 投资主线及重点标的 - 预计2025年新能源汽车销售增长，锂电池板块业绩恢复增长但细分领域分化，建议关注三条投资主线 [96] - 建议关注宁德时代、湖南裕能和尚太科技等标的 [97]