报告核心观点 报告对 2025 年 5 月 19 日市场进行总览，并对房地产行业深度研报进行点评，指出商业资产因当前周期需政策拉动消费带来估值修复机会，且商场企业当前估值有提升空间 [3][5] 市场总览 大势 - 5 月 19 日上证指数涨 0%，沪深 300 跌 0.31%，科创 50 涨 0%，中证 1000 涨 0.45%，创业板指跌 0.33%，恒生指数跌 0.05% [3][4] 行业 - 5 月 19 日表现最好的行业为综合（+1.99%）、环保（+1.87%）、房地产（+1.75%）、国防军工（+1.05%）、社会服务（+1.02%），表现最差的行业为食品饮料（-0.9%）、汽车（-0.33%）、银行（-0.32%）、有色金属（-0.25%）、通信（-0.23%） [3][4] 资金 - 5 月 19 日全 A 总成交额为 11189 亿元，南下资金净流入 84.59 亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - 2025 年需关注商业资产，因当前周期与前不同，需政策拉动消费，给消费类公司带来估值修复 [5] 简要点评 - 商业资产价值在于产生稳定现金流，防御属性在经济形势较弱时突出 [5] 投资机会 - 商场估值可参考长期债券收益率，若商业公司股息率高于长期债券收益率，其永续现金流属性可能被低估，估值有修复空间；商场企业最低估值可与美国十年国债收益率比较，股息率比中国十年国债收益率高的商场企业 PE 估值不应只有 10 - 15x，当前估值有较多提升空间 [5] 催化剂 - 消费相关刺激政策出台；租金收入超预期 [5]