报告行业投资评级 - 美元债双周报（25年第20周）评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [4] 报告的核心观点 - 美国4月通胀数据再度回落，核心物价触及疫情后低点，但贸易关税调整的滞后效应尚未全面反映，未来加征关税可能引发核心商品补涨 [1] - 穆迪下调美国信用评级至Aa1，预计未来十年美国财政赤字将进一步扩大，这加剧了市场对财政可持续性的担忧，可能限制货币政策的宽松空间 [2] - 美联储的降息预期已收窄至年内两次，市场普遍预计首次降息可能在9月，全年降幅约为50个基点 [2] - 美债利率全线上行，期限利差小幅收窄，建议投资者强化中短久期策略，动态调整期限敞口 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][18][20] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字（财年）、经济意外指数、Markit PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、通胀分项贡献等图表 [25][27][29] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [51][58][60] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [62][68][71] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、中资美元债净融资额走势（亿美元）、中资美元债各板块到期规模等图表 [86][82][88] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了6次调级行动，其中3次为下调评级，3次为撤销评级，并列出了具体的调级行动表格 [91][92]