报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持）[6] - 建材行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月地产、制造业投资增速回落，基建投资中铁路、交通运输等投资增速延续提升，5月推出一揽子金融政策，推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种[1] - 1 - 4月地产销售和新开工降幅延续收窄，建材零售单月同比明显改善，相关政策有望支撑存量重装领域需求，部分原材料价格下跌使管材和涂料成本端压力有望改善[2] - 4月水泥产量同比降幅扩大但出货率环比提升，淡季需关注错峰执行力度[3] - 4月浮法玻璃均价环比小幅回升，光伏玻璃复产加速库存由降转升，预计5月光伏玻璃价格有一定承压下滑[4] 各公司情况总结 四川路桥（600039 CH） - 2025Q1营收230亿元，同比+3.98%，归母净利17.7亿元，同比+0.99%，扣非净利17.8亿元，同比+2.05%；25Q1中标347亿元，同比+18.9%，未来利润规模稳定能力较强，25 - 27年预测股息率分别为6.35%/6.65%/6.92%，维持“买入”评级，目标价11.03元[30] 中材国际（600970 CH） - 2025Q1营收101亿，同比 - 1.37%，归母净利6.63亿，同比+4.19%，扣非净利5.99亿，同比 - 8.38%；25Q1新签合同额279亿元，同比增长31%，境外订单增长46%，截至25Q1末未完合同额586亿，同比 - 1.94%，维持“买入”评级，目标价13.04元[30] 中材科技（002080 CH） - 25Q1收入/归母净利/扣非归母净利55.1/3.6/2.5亿元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4%，玻纤及叶片价格回升有望带动盈利能力改善，维持“买入”，目标价19.60元[30] 海南华铁（603300 CH） - 24年收入/归母净利51.7/6.0亿元，同比+16.4%/ - 24.5%，25Q1收入/归母净利同比+16.6%/+21.7%至12.9/1.9亿元，预计随着高机租金价格企稳回升以及智算租赁业务逐步发力，收入及盈利有望延续较快增长，维持“买入”评级，目标价13.12元[30] 中国化学（601117 CH） - 2024年营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%；24Q4/25Q1营收519/447亿，同比+9.12%/ - 1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8%；24年新签订单同比+12.3%，境外新签同比+12.6%，占比提升至31%，维持“买入”评级，目标价9.03元[31] 中国建筑国际（3311 HK） - 25Q1营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8%；25Q1新签合同额505亿元，同比 - 29.1%，23Q1 - 25Q1两年订单复合增速10.2%，维持“买入”评级，目标价15.61港元[31] 华新水泥（6655 HK） - 25Q1收入/归母净利71.6/2.3亿元，同比+1.1%/+31.8%，水泥价格同比改善带动收入及盈利能力提升，A/H均维持“买入”，华新水泥 - H目标价下调4%至11.26港元[31] 上峰水泥（000672 CH） - 24年营收54.5亿元，同比 - 14.8%；归母净利/扣非归母净利6.3/4.7亿元，同比 - 15.7%/ - 25.3%；25Q1/24Q4营收9.5/16.3亿元，同比+4.6%/+7.4%；归母净利0.8/2.2亿元，同比+447.6%/+409.8%，维持“买入”评级，目标价上调23%至10.31元[31] 兔宝宝（002043 CH） - 2024年营收91.89亿元，同比+1.39%，归母净利5.85亿元，同比 - 15.11%；1Q25营收12.71亿元，同比 - 14.3%，归母净利1.01亿元，同比+14.22%，维持“买入”评级，目标价13.96元[31] 中国联塑（2128 HK） - 24年收入270.3亿元，同比 - 12.4%；归母净利润16.8亿元，同比 - 28.9%，考虑管道主业在行业下行期量价相对平稳，盈利能力维持稳定，维持“买入”评级，目标价4.36港元[31]