2025 年 5 月 19 日 星期一 自 4 月中旬起，港股通的流量开始反复，5 月 12 日更出现 185 亿港元的净流出，创史上第二高的净流出金额，显示南向 资金的取态开始谨慎，短期布局上更倾向防守。一方面，当前 AH 溢价指数已跌至 2020 年以来 16.0%分位数的位置，大举 做多的性价比不足。另一方面，腾讯（700 HK）及阿里（9988 HK）的估值及股价均已回到年内高点，叠加业绩后缺乏增 量催化剂，部分资金倾向获利了结。由于年初以来南向资金是支撑港股成交及表现的主要动力，若后续缺少南向资金的 支持，或增加港股的回调压力。当前港股处于"政策底"与"博弈顶"的拉锯中，恒指 23,500-24,000 点区间压力显著。 若三季度中美谈判出现超预期恶化，政策对内需提振的对冲不足，叠加缺乏港股通大幅净流入的支撑力，港股或延续 "上有顶、下有底"的震荡格局，策略上需在"高股息防御"与"自主可控突围"间寻求平衡。 宏观动态： 5 月 16 日，穆迪将美国长期主权信用评级从最高级别 Aaa 下调一级至 Aa1，但同时将评级展望从"负面"调整为"稳 定"。这是继标准普尔（2011 年）和惠誉（2023 年）之 ...