报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易谈判进展较好但关税水平仍高，远期经济忧虑存在，美国经济数据走弱，宏观情绪难言乐观，各有色金属受不同因素影响价格走势有别 [1][3] - 铜价短期反弹空间或有限；铝建议关注跨月正套机会；铅中期箱体震荡，短线偏强震荡；锌中期有下行风险；锡价重心或下移；镍价延续偏空思路；碳酸锂盘面或弱势运行；氧化铝短期观望；不锈钢短期窄幅震荡，价格可能走低 [1][3][4] 各金属情况总结 铜 - 中国4月生产端数据好于消费端，美元指数走低，铜价震荡反弹，伦铜收涨0.81%至9516美元/吨，沪铜主力合约收至78160元/吨 [1] - LME库存减少5050至174325吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水；国内周末电解铜社会库存小幅增加，上期所铜仓单减少，上海地区现货升水期货，仓单未流出市场货源偏紧，广东地区下游采买意愿低 [1] - 国内铜现货进口亏损，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄，废铜替代优势降低 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9560美元/吨 [1] 铝 - 中国4月生产数据好于预期、消费弱于预期，LME注册仓单大增，铝价承压回落，伦铝收跌1.95%至2436美元/吨，沪铝主力合约收至20040元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单减少，仍维持偏低水平；国内铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少，加总库存降幅变缓，铝棒加工费环比小幅下滑 [3] - 华东现货升水期货，下游按需谨慎采购，成交一般；LME铝库存减少，注销仓单比例大幅下降，Cash/3M小幅升水 [3] - 建议关注铝的跨月正套机会，今日国内主力合约运行区间参考19800 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2460美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.09%，伦铅3S较前日同期涨；SMM1铅锭均价、再生精铅均价、废电动车电池均价有相应数值，精废价差50元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存、LME铅锭注销仓单有相应数值，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差有相应数值，剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏有相应数值 [4] - 国内社会库存录增至5.82万吨；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，蓄企开工重回相对高位 [4] - 中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌，伦锌3S较前日同期跌；SMM0锌锭均价、各地基差、沪粤价差有相应数值 [6] - 上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存、LME锌锭注销仓单有相应数值，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差有相应数值，剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏有相应数值 [6] - 国内社会库存小幅录减；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，或提振锌价，但锌精矿港口库存持续抬升，加工费再度上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱 [6] - 中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [6] 锡 - 2025年5月19日，沪锡主力合约收盘价较前日上涨0.04%；国内上期所期货注册仓单减少，LME库存增加；上海现货锡锭成交价格、均价有相应数值，上游云南40%锡精矿报收价格下跌 [7] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿预计6月传导至冶炼端，缅甸佤邦复产推进，预计三季度矿端转松；现货市场部分冶炼厂出货捂货惜售，下游接货情绪有限，成交维持刚需 [7][8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓对需求端影响待观察，若下游需求仍弱，锡价重心或下移；国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 周一镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价较前日下跌0.13%，LME主力合约收盘价较前日下跌0.67% [9] - 镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价，湿法矿价格偏弱；镍铁市场成交价格连续走弱后有企稳迹象；5月印尼MHP项目陆续恢复，但到港量受4月减产影响，短期价格高位运行；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳，LME镍库存增加 [9] - 镍成本端有转松预期，现货需求疲软，库存或重回累库趋势，镍价延续偏空思路，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化；今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报较上一工作日下跌1.24%，电池级、工业级碳酸锂报价均价均下跌；LC2507合约收盘价较前日下跌1.00%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价 [11] - 基本面缺少有利驱动，空头主导盘面下跌；5月国内碳酸锂供需紧平衡，下游补库预期未兑现，库存历史高位震荡，盘面或弱势运行以试探产业接受程度；当前价格处于成本密集区，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60000 - 62000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月19日，氧化铝指数日内上涨8.1%至3123元/吨，单边交易总持仓减少；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格上涨，山东现货价格贴水07合约 [13] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持，出口盈亏报 - 430元/吨；周一期货仓单减少，矿端几内亚、澳大利亚CIF价格维持 [13] - 矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击大，当地政策不确定性大，建议短期观望为主；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少；佛山、无锡市场现货价格情况，各地基差有相应数值，不同规格不锈钢价格有相应表现 [15] - 原料山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平；期货库存减少，社会库存环比减少，300系库存环比减少 [15] - 周五不锈钢现货价格持稳为主，部分规格小幅探涨；镍价反弹叠加铬铁价格坚挺，成本支撑增强，但终端采购谨慎，成交以刚需为主；300系因钢厂减产预期跌幅收窄，200/400系价格平稳；市场观望情绪浓厚，短期或维持窄幅震荡，后续需关注原料走势及库存变化；当前现货市场供应充足而需求增长乏力，价格可能继续走低 [15]