报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LL - PP09合约大幅拉涨134个点，日线突破低点平台向上，但周线仍为下降趋势，通过聚烯烃成本端变化、供应端投产错配及聚丙烯出口量变化分析，认为LL - PP价差已经筑底完成，向上突破平台为反转信号 [2] 根据相关目录分别进行总结 成本端 - 2022年后大量PDH制PP装置投产，煤制工艺对PP影响转弱，LPG价格波动成PP成本端重要边际变量，PE成本端仍由原油制工艺主导 [3] - 2023年巴拿马运河水位低影响美东发往中国的LPG量，7 - 9月LPG价格从3800元/吨涨至5660元/吨（涨幅近50%），PP价格从6900元/吨涨至8100元/吨（涨幅约17%），LL - PP价差从855元/吨跌至392元/吨（跌幅 - 54%） [3] - 目前LPG估值远高于原油和石脑油，6月OPEC + 会议增产致原油价格下降时，LPG跌幅更多，驱动PP更大幅度下跌，传导至LL - PP价差走阔 [3] 供应端 - PP09合约全部投产计划高达370万吨，6月近220万吨；LL全年仅剩140万吨计划投放产能，6月仅20万吨产能待投放 [12] - 对比2023年上半年投产错配情况，2023年5 - 7月PP计划投产230万吨，LL0万吨，LL - PP09合约从245元/吨涨至800元/吨；今年6月投产错配与2023年相似，预计5月底6月初开始交易LL - PP价差走阔预期，7 - 9月交易产能落地及季节性旺季放大LL - PP价差至高点 [12] PP出口端 - 2024年月均出口量同比接近翻倍至18万吨/月，成为PP去年看多因素中重要边际变量；今年受美国“关税制裁”政策波动影响，PP出口量较去年回落，看多因素落空，支持做多LL - PP价差走阔 [14]