报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎[7] - 股指看好长期表现，考虑做多股指期货[9] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[12] - 螺纹、热卷关注反弹做空机会，轻仓参与[13] - 铁矿石关注低位买入机会，轻仓参与[14] - 焦煤焦炭关注反弹做空机会，轻仓参与[16] - 铁合金锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁空头关注离场机会或低位虚值看涨期权机会[19] - 原油和燃料油主力合约暂时观望[22][25] - 对二甲苯PX谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整[26] - PTA区间操作，注意控制风险[28] - 乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动情况[29] - 短纤谨慎参与，注意控制风险[31] - 瓶片谨慎参与，注意成本价格变化[32] - 纯碱价格或延续偏稳震荡[34] - 玻璃市场情绪有一定修复，但实际修复程度有待考量[35] - 烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动[37] - 纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策[40] - 碳酸锂预计偏弱运行[41] - 铜主力合约暂时观望[43] - 锡以偏空震荡观点看待[44] - 镍关注宏观情绪修复后机会[45] - 工业硅/多晶硅维持偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[48] - 豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会[50] - 棕榈油关注豆棕价差做扩机会[52] - 菜粕关注回调后的做多机会[54] - 棉花等待回调之后逢低做多[58] - 白糖区间震荡操作[63] - 苹果关注回调后做多的机会[66] - 生猪暂时观望[68] - 鸡蛋反弹后逢高沽空[70] - 玉米&淀粉暂时观望[72] - 原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱[74] 根据相关目录分别总结 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌0.31%，近期计划外检修增多，整体开工负荷降至60.51%，美国一套装置重启推迟，华东主港库存约74.3万吨且或有去化空间，下游聚酯开工升至95.3%，需求回暖，但成本缺乏驱动压制上行空间，预计震荡调整[29] 短纤 - 上一交易日2506主力合约下跌0.58%，装置负荷升至94.1%，江浙终端开工回升，坯布订单量和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，但PTA和乙二醇价格震荡，成本支撑不足，短期跟随成本端震荡调整[30][31] 瓶片 - 上一交易日2506主力合约下跌0.61%，原料PTA供需改善有成本支撑，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，下游软饮料消费回升，预计后市跟随成本端运行[32] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1284元/吨，跌幅1.91%，山东海化老线检修，虽有多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，下游需求不积极，上周产量67.77万吨，环比-8.51%，库存171.2万吨，环比增加0.63%，短周期供应缩减，市场心态好转，但中长期供大于求局面难改，价格或延续偏稳震荡[33][34] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1018元/吨，涨幅0.20％，产线低位下调至222条，吴江南玻二线复产点火，沙河地区出货好转，华东市场操作偏淡，华中市场价格暂稳，多数深加工企业对5月订单谨慎，预计市场情绪有一定修复，但实际程度待考量[35] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2586元/吨，涨幅1.77%，上海氯碱装置检修，上周样本企业产量环比减少1.27%，同比减少2.26%，库存环比上涨7.08%，同比上浮1.94%，氧化铝减产挺价带动烧碱出厂价位信心，后续关注企业装置运行及液氯价格波动[36][37] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5390元/吨，涨幅0.52%，中美关税取得突破性成果给予市场信心，但实际供需仍宽松，库存累积，下游开工有降有升，4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升或压制价格，下游需求承接力弱，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策[39][40] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌2.27%至61180元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，但矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应端减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，进入淡季需求或走弱，库存累增，预计偏弱运行[41] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，受20日均线支撑，上海金属网1电解铜均价较上交易下跌755元/吨，中美贸易谈判氛围向好但关税仍高，市场等待进展，铜价高位区间调整，现货市场成交一般，价格小幅滑落但货源不宽裕，主力合约下跌680元/吨，跌幅0.87%，建议主力合约暂时观望[42][43] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.15%至264390元/吨，Alphamin锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡看待[44] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.31%至123520元/吨，中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位有成本支撑，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源订单增量难持续，一级镍过剩，关注宏观情绪修复后机会[45] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8130元/吨，涨幅-1.87%，多晶硅主力合约收于37150元/吨，涨幅0.51%，现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨，产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期开工率提升，整体供应下降有限，新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱，因交割和减产消息扰动价格小幅反弹，处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[46][48] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.55%至2886元/吨，豆油主连收涨0.31%至7776元/吨，现货方面连云港豆粕跌20元/吨，张家港一级豆油涨20元/吨，播种顺利，美豆主连基本收平，5月16日当周油厂大豆压榨量增加，豆粕和豆油库存转升，餐饮收入增长，食用油消费预计温和增长，生猪和蛋鸡存栏情况使饲料需求短期或小幅增长，巴西大豆丰产，5月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，豆粕主力合约上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会[49][50] 棕榈油 - 马棕收高结束连跌，受豆油价格走强提振，原油期货走弱降低棕榈作为生物柴油原料吸引力，2025年3月我国棕榈油脂进口环比增加52.81%，同比减少5.65%，累库但库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1-4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油涨20，关注豆棕价差做扩机会[51][52] 菜粕、菜油 - 德国2025年冬季油菜籽播种面积预计增加1.5%，中国自2025年3月20日起对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，3月菜油进口环比增加46%，菜籽进口环比下滑26%，菜粕进口环比下滑12.5%，中国菜籽去库至近7年同期次低水平，菜粕累库至近7年同期最高水平，菜油去库至近7年同期最高水平，现货广西菜粕持稳，菜油涨70，关注菜粕回调后的做多机会[53][54] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花从低位反弹，受技术性买盘和美元走软支撑，贸易商关注贸易局势，中美暂停增加关税，对棉花形成利好，关注新出口订单下达情况，截至2025年5月18日当周美国棉花种植率为40%，全球棉花产量减少，消费量增加，预计2025/26年度美国棉花产量增加，期末库存上升，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，天气受关注，目前棉苗长势普遍较好，产业链旺季结束，纺织企业出货有阻力，原料采购随用随采，等待回调之后逢低做多[55][58] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，外盘原糖小幅下跌0.46%，巴西中南部甘蔗收割开局缓慢支撑价格但预计提速，截至2025年4月底，2024/25年制糖期全国产糖同比增加，销售增加，工业库存处于近10个榨季历史次低位，4月进口食糖同比增加，1-4月累计进口同比减少，印度糖产量或下滑，出口可能减少，中长期全球贸易摩擦拖累需求，区间震荡操作[61][63] 苹果 - 上一日国内苹果期货波动不大，消息面平静，基本面变化小，陕西产区减产，甘肃庆阳、山西临汾受大风影响，具体产量数据套袋后明朗，截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存环比减少，走货速度放缓但库存处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，冷库剩余总量低于去年同期，市场销售良好，预计现货价格偏强，主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定，关注套袋数据及第三方调研数据，关注回调后做多的机会[64][66] 生猪 - 昨日全国均价为14.5元/公斤，较昨日下跌0.01，北方猪价弱稳，养殖端出栏增多，猪价承压，南方多数市场价格稳定，少数稍弱，养殖端出栏有压力，需求端无强支撑，2024年3月全国能繁母猪存栏环比下跌0.6%，同比增长1.2%，5月规模场计划出栏量环比增长1.98%，出栏体重变动小，冻品库存库容率下跌，集团养殖成本低位震荡，上一交易日主力合约下跌0.11%至13685元/吨，基差1055元/吨，集团场出栏预计增加，下旬端午节备货或提供支撑，关注节后二次育肥参与力度，暂时观望[67][68] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为3.13元/斤，较前日下跌0.10，主销区均价为3.26元/斤，较前日下跌0.10，鸡蛋单斤成本约3.55元，同比下降2%，养殖利润约-0.29元/斤，同比偏低0.53元/斤，4月全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.57%，同比增长4.55%，存栏量处于近9年偏高水平，按补苗趋势5月或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约下跌1.14%至2853元/半吨，基差247，5月供应或继续增加，端午节前备货或有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放，反弹后逢高沽空[69][70] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌0.55%至2330元/吨，玉米淀粉主力合约收跌0.78%至2669元/吨，北港和南港玉米价格持平，山东玉米淀粉价格涨10元/吨，美玉米主连收涨0.90%，24/25年度主产区售粮尾声，港口库存偏高，中储粮玉米轮出放量，需求方面，生猪和蛋鸡存栏情况使玉米需求维持小幅增长，深加工消费量高位回落，玉米淀粉产量和库存情况显示产需两弱，山东地区加工亏损，下游需求偏弱，饲企玉米库存回升，国内玉米供需趋向平衡，底部支撑较强，但进口或增加，供应压力仍存，替代品价差收窄，上行压力渐显，玉米淀粉跟随玉米行情，暂时观望[71][72] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于783.0元/吨，跌幅0.19%，2025年5月19日-5月25日，18港针叶原木预到船增加，到港总量增加，主要因山东前期滞港缓解，需求行情偏淡，新房成交面积大幅下降，价格偏弱运行，山东日照港和江苏太仓港辐射松原木价格有降有平且较去年同期下跌，基本面无明显驱动，市场现货成交价清淡，盘面支撑偏弱[73][74]