报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2505合约贴水交割，结算价3066元/吨，贴水上海、天津现货124、218元/吨，反映市场对供需基本面预期差异，需求偏弱与生产端利润使卖方积极交割，总交割量5.73万吨冲击有限 [2][4] - 热卷2505合约交割结算价3262元/吨，较上海、天津现货贴水18、68元/吨，基差中等，交割量15.51万吨，因产量、出口预期等产业客户套保需求增加 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 螺纹2505合约交割总结 交割价格与基差 - 交割结算价3066元/吨，低于现货属贴水交割，贴水上海、天津现货124、218元/吨，需求弱与生产端利润使卖方积极交割，1 - 4月地产投资降10.3%、新开工面积降23.8%，钢厂有套保驱动 [4] 交割量与持仓变化 - 最终总交割量5.73万吨，低于预期、较去年同期下降，处于中等偏高水平，对市场冲击有限，买方因库存低、期现强基差有接货意愿但分布分散，卖方以生产和贸易企业为主 [6] 跨期策略总结 - 螺纹5 - 10价差低位平稳，受地产需求拖累，3月需求同比降幅大，3月末rb2505合约平水，后期淡季需求收缩，生产企业有套保动力，远月有估值修复预期，5 - 10价差收至 - 43元/吨，低库存削弱交割压力影响近月价格与跨期价差 [14] 热卷2505合约交割总结 交割价格与现货基差 - 交割结算价3262元/吨，较上海、天津现货贴水18、68元/吨，基差中等，卖方交割集中度高，因盘面升水、产量高位、出口预期扰动，生产企业主导交割 [18] 交割量与持仓变化 - 交割量15.51万吨，较HC2405合约明显增加，处于近10年中等偏高水平，交割仓单集中在江苏地区 [22] 跨期策略总结 - 热卷5 - 10价差呈反套结构，因产量高、贸易战使冷热价差收缩，市场预期出口和内需收缩，远月降产预期下相对近月偏强，交割月中美谈判积极使5 - 10价差低位小幅修复但仍处偏低水平 [30]