核心观点 - 4月国内经济顶住外部关税冲击保持稳定增长，GDP增速小幅上行，经济延续高质量转型趋势，但房地产投资和销售端承压，存量政策助力内需回升，增量政策或聚焦地产领域 [1][2] - 股债双牛场景下REITs处于上涨周期仍有空间，当前市场基本处于股债双牛场景前期，REITs波动往往放大 [1][16] - A股有色金属行业业绩反转上行趋势已形成，后续有色金属价格有望回暖，行业盈利能力或维持增长态势 [1][21] - 政府债持续发力拉动社融，信贷需求仍待修复，一季度银行业绩有波动，后续基本面积极因素积累、改善可期 [1][30] - 2025Q1机械板块基金配置比例环比回升创历史新高，资金偏好机器人+工程机械，建议关注基建地产链、顺周期通用设备、新质生产力带来的投资机会 [1][32][35] 宏观经济 - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费或步入“新常态”，活力释放取决于政策，以旧换新政策是社零主要拉动因素，但政策拉动作用边际下降 [1][3] - 1 - 4月制造业投资边际下滑0.3pct至8.8%，设备更新政策持续性仍在体现，未来投资增速或放缓但仍保持较高增速 [4] - 1 - 4月狭义基建投资累计增速5.8%，4月增速保持稳定，水利投资是主要支撑，地方专项债发行有提速空间，二季度基建投资预计保持稳定增长 [5] - 本月房地产销售和开发端均回落，国房景气度自去年4月以来首次回落，投资端走弱，有望倒逼增量政策出台 [5][6] - 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，“三抢”拉动工业增加值增长，出口有韧性、企业抢“两新”政策效应、抢“AI”带动数字产业发展 [7] - 4月城镇调查失业率从5.2%下降到5.1%，“三抢”加大用工需求，关税谈判缓解就业压力，但要防范90天后关税影响 [8] REITs - REITs底层资产主流估值方法分市场法、成本法和收益法，我国采用收益法，产品估值分绝对估值和相对估值，相对估值有权益和固收视角指标 [10][11] - REITs兼具股性与债性，指数和股票市场相关性更高，波动率介于股债之间，产权类REITs股性普遍强于特许经营权类 [12] - 固收视角IRR是衡量REITs中长期投资价值较优指标，权益视角P/NAV指标普适性更强 [13][14] - 股债双牛场景下REITs处于上涨周期仍有空间，4月REITs先涨后跌再涨，消费类、物流类表现较优，产业园区类、保租房类上涨空间大，能源、环保类有补涨可能 [16][17] - 环保、仓储物流、产业园区、高速公路类估值在历史偏低位置，配置价值凸显，建议关注消费类、物流类、产业园类、保租房类REITs [18] 有色金属 - 2024年A股有色金属行业归母净利润增速由负转正，2025Q1加速增长，行业业绩趋势筑底反转，2025Q1整体ROE水平环比上行，主要因销售利润率提升 [21][22] - 尽管二季度初商品价格下行，但中美关税谈判超预期且国内有经济增量支撑，后续有色金属价格有望回暖，建议关注铜和稀缺金属投资机会 [1][24] 银行 - 本周银行板块表现优于市场，4月政府债发力拉动社融，信贷需求走弱，人民币贷款同比少增，M1 - M2剪刀差扩大 [26] - 2025Q1银行业净利润受非息扰动延续负增长，息差降幅收窄，资产平稳增长，负债增速回升，不良率边际抬升，资本充足率环比下降 [27][28] - 科技金融政策框架完善，引导金融资源向科创领域倾斜，银行对科创企业综合金融服务能力有望增强 [29] - 政府债拉动社融，信贷需求待修复，一季度业绩波动，后续基本面积极因素积累，看好银行板块配置价值 [30] 机械 - 2025Q1机械板块基金配置比例环比回升创历史新高，偏股型基金重仓机械行业持仓市值增长，资金偏好机器人+工程机械 [32][33] - 2025Q1持仓市值前五细分子行业为工程机械、其他专用机械等，前五大持仓市值占比提升，部分板块获加仓，部分遭减仓 [33] - 2025Q1有266只机械个股获偏股型公募基金重仓，部分个股加仓明显，部分减持较多 [34] - 建议2025年关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备、新质生产力带来的投资机会 [35]