报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）投资评级为中性 [4] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑强，预计6月产区原料增加国内供需或因需求预期好转小幅改善价格有望偏强运行但上行受供应回升压制 [4] - 顺丁橡胶后期供需小幅改善估值偏低价格有望偏强运行但需关注上游丁二烯原料价格表现 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约15005元/吨较前一日变动+100元/吨，NR主力合约12885元/吨较前一日变动+155元/吨 [2] - 云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨较前一日变动+150元/吨，青岛保税区泰混14650元/吨较前一日变动+50元/吨等 [2] 市场资讯 - 部分轮胎企业未恢复节前水平，5月20日起欧盟将发起“双反”调查，国内市场消费低迷、价格战持续，整体销售不乐观 [2] - 菏泽科信化工有限公司8万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置降负运行，锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间待定 [2] 相关产品情况市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-05-19，RU基差-55元/吨（+50），RU主力与混合胶价差355元/吨（+50）等 [3] 原料 - 泰国烟片71.59泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水62.50泰铢/公斤（+0.25）等 [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504）等 [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-05-19，BR基差60元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价10900元/吨（-200）等 [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（-430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（-1000） [3] 策略 天然橡胶（RU及NR） - 泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，6月产区原料有增加空间国内基差小幅走弱，下游轮胎开工率阶段性放缓下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，预计轮胎厂开工率后期表现好国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量小幅回升总体供需小幅改善，价格有望偏强运行但上行受供应回升压制 [4] 顺丁橡胶（BR） - 燕山石化12万吨的高顺顺丁产能5月下旬启动检修，民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降下游轮胎开工率预计表现好，半钢胎开工率已回升到同比高位后期供需小幅改善，估值偏低，价格有望偏强运行需关注上游丁二烯原料价格表现 [5]