报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日央行宣布落实适度宽松政策，推出一揽子十项措施，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10 - 12日中美在日内瓦举行经贸高层会谈并发布联合声明，24%的关税在初始90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税；4月CPI同比下降0.1% [1] - 5月19日央行开展1350亿元7天逆回购操作，利率1.5%；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.537%、1.562%、1.654%和1.624%，回购利率近期回升 [1] - 5月19日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、106.00元、108.83元、119.72元，涨跌幅分别为0.02%、0.10%、0.18%和0.42%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.056元、 - 0.088元、 - 0.161元和 - 0.055元 [2] - 中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好上升，避险情绪回落，国债和国债期货全线下跌；投资者预期中美关系缓和有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，现券收益率上行、期债价格下行，债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%，同比 - 0.10%；中国PPI（月度）环比 - 0.40%，同比 - 2.70% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 + 1.04万亿元，环比变化率 + 0.25%；M2同比8.00%，环比 + 1.00%，环比变化率 + 14.29%；制造业PMI49.00%，环比 - 1.50%，环比变化率 - 2.97% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数100.35，环比 - 0.61，环比变化率 - 0.60%；美元兑人民币（离岸）7.2163，环比 + 0.020，环比变化率 + 0.27%；SHIBOR 7天1.56，环比 + 0.02，环比变化率 + 1.10%；DR0071.60，环比 - 0.04，环比变化率 - 2.20%；R0071.76，环比 - 0.21，环比变化率 - 10.82%；同业存单（AAA）3M1.64，环比 + 0.00，环比变化率 + 0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.13，环比 + 0.00，环比变化率 + 0.00% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [6][10][16][18][19][24] 三、货币市场资金面概况 - 包含利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [29][33][36] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）、（2TS - TF）、（2TF - T）、（3T - TL）、（2TS - 3TF + T）等图表 [41][45][46] 五、两年期国债期货 - 包含TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [48][50][61] 六、五年期国债期货 - 包含TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [57][60][63] 七、十年期国债期货 - 包含T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [66][69] 八、三十年期国债期货 - 包含TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [74][78][80] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]