报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 有效供应环降，需求望迎改善，煤炭终迎年初至今配置良机 [1] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 4月规上工业原煤产量3.9亿吨，环比降5000万吨，同比增3.8%，增速较3月回落5.8个百分点；日均产量1298万吨；1 - 4月产量15.8亿吨，同比增6.6% [1][12] - 预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3%，增速较2024年放缓 [1][12] 进口 - 4月进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；1 - 4月共进口15267.1万吨，同比降5.3% [2][16] - 预计2025年动力煤进口稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][16] 需求 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速较3月放缓0.9个百分点；1 - 4月发电量29840亿千瓦时，同比增0.1%，扣除天数日均发电同比增0.9% [3][19] - 4月火电降幅持平，同比降2.3%；水电由增转降，降6.5%；核电增速放缓，增12.4%；风电、太阳能发电增速加快，分别增12.7%、16.7% [3][19] - 4月粗钢产量8602万吨，同比持平；截至5月16日当周，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增3.3% [4][31] - 焦煤供需偏松格局未实质改变，价格仍处抵抗式下跌，关注价格下行对供应端影响及铁水下滑负反馈和煤矿减产/停产情况；焦煤上涨关注进口扰动和国内强刺激政策 [4][31] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来有增量的华阳股份、甘肃能化 [5][37] - 前期完成控股股变更，正办理资产置换的安源煤业值得关注 [5][38]