报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月经济持续改善，2025年一季度GDP按不变价格同比增长5.4%，高于2024年全年和一季度增速，环比增速连续五个季度超1.0%，第三产业占比提升；4月PPI同比降2.7%、环比降0.4%，受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响，CPI环比由降转涨0.1%，受食品和出行服务价格回升推动；制造业投资带动固定资产投资扩张，消费反弹，地产投资负增长但销售降幅收窄 [3][4] - 压力改善，持续关注外部风险，4月经济数据显示压力持续改善，一季度GDP高于预期，装备和高技术制造业增长快，但外部环境不确定性大，美欧日经济疲软，需关注上游原材料价格变动 [5] 根据相关目录总结 增长：回升 - 2025年一季度GDP总量首破31.8万亿元，按不变价格同比增5.4%，高于2024年全年和一季度增速，环比增速连续五季度超1.0%，经季节调整后环比增1.6%；产业结构上第三产业占比升至61.2%，同比升0.5个百分点 [10] - 宏观经济结构仍有压力，受中美关税冲突影响，私营、外商和国有企业增速回落，4月市场不确定性使中小企业信心指数回落；4月工业增加值同比增6.4%，服务业业务活动预期指数同比增速较3月回落0.3% [10] 通胀：承压 - 2025年4月PPI同比降2.7%、环比降0.4%，价格回落受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响，出口链行业也受全球贸易环境变化拖累 [18] - PPI有结构性改善信号，高端制造业和部分消费品行业价格有积极表现，传统行业供需关系边际改善；未来需警惕国际大宗商品价格波动和出口链价格传导风险，在宏观政策和新兴产业需求推动下PPI有望企稳回升 [19] - 4月CPI环比由降转涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，受食品和出行服务价格回升推动，但同比降0.1%，连续三月负增长，受能源价格拖累；核心CPI环比由平转涨0.2%，同比稳定涨0.5%，体现服务消费和工业消费品结构性韧性；未来物价有望逐步企稳 [39] 投资：企稳 - 截至2025年4月，固定资产投资（不含农户）累计同比增4.0%，环比增速回落至0.10%；第二产业投资增速提至11.7%，制造业投资同比增8.8%，电力等行业投资高增，基础设施投资（不含电力等）累计增速提至5.8%；1 - 4月设备购置投资增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5% [50] - 4月运输设备、汽车、电热气水生产投资快于整体制造业，教育、铁路运输等行业投资增速低于整体，道路运输、电气机械和卫生行业投资收缩 [51][54] 生产：上游原材料增长乏力 - 2025年1 - 4月，规模以上工业增加值同比增6.4%，一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比升0.5个百分点，制造业产能利用率同步提升 [57] - 行业表现分化，非金属矿物制品业需求弱，食品制造业产能利用率低，汽车和计算机等电子设备制造业增加值和产能利用率表现较好；下游需求拉动显著，上下游工业品产量分化，制造业通过新兴产业扩产优化结构，需关注基建需求及上游库存价格变化 [57][59] 消费：持续改善 - 2025年4月社会消费品零售总额达37174亿元，同比增5.1%；1 - 4月累计161845亿元，增长4.7%；4月除汽车外消费品零售额增长5.6%，1 - 4月该部分增长5.2%；1 - 4月全国网上零售额47419亿元，同比增7.7%，实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占比提至24.3% [68] - 经济结构调整推进，新经济领域发展好，4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月降0.1个百分点，就业形势稳定；国家刺激政策效果显现，居民收入增长预期平稳；4月限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类等以旧换新相关商品零售额大幅增长，消费市场稳定增长，前景乐观 [69] 地产：去化压力较大 - 2025年4月国房景气指数为93.86，年初以来维持在93以上；1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，住宅投资21179亿元，降9.6%，投资降幅稳定 [81] - 销售端区域分化、结构调整，1 - 4月新建商品房销售面积同比降2.8%、销售额降3.2%，降幅收窄；4月一线城市新建商品住宅销售价格环比有涨有跌，二手住宅环比下降，各线城市商品住宅销售价格同比降幅连续6个月收窄 [82] - 稳楼市政策使交易结构优化，新房改善型需求释放，二手房市场活跃度分化；房地产市场回稳但仍处调整转型阶段，部分地区去化压力大，需关注政策效果、市场供求和区域分化动态 [83]