报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区特别是四川战略腹地投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增长显著 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求拉动及5月错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；其中铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；其中水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 产品数据 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平，5月中旬需求环比略有恢复，截至5月16日出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct，截至5月16日全国均价383元/吨，较4月底下降9元/吨 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6%，4月需求一般，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱，截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2024A EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600039.SH|四川路桥|9.20|买入|0.83|0.93|1.02|1.10|11.08|9.89|9.02|8.36| |603300.SH|海南华铁|10.75|买入|0.30|0.41|0.63|0.82|35.83|26.22|17.06|13.11| |002541.SZ|鸿路钢构|19.96|买入|1.12|1.26|1.47|1.77|17.82|15.84|13.58|11.28| |301058.SZ|中粮科工|10.98|增持|0.46|0.55|0.66|0.78|23.87|19.96|16.64|14.08| |601668.SH|中国建筑|5.72|买入|1.12|1.15|1.18|1.21|5.11|4.97|4.85|4.73| |601669.SH|中国电建|4.82|买入|0.70|0.74|0.81|0.91|6.89|6.51|5.95|5.30| |600170.SH|上海建工|2.40|买入|0.24|0.18|0.20|0.21|10.00|13.33|12.00|11.43| |601186.SH|中国铁建|7.98|买入|1.64|1.66|1.68|1.70|4.87|4.81|4.75|4.69| |601390.SH|中国中铁|5.64|买入|1.13|1.14|1.17|1.19|4.99|4.95|4.82|4.74| |601800.SH|中国交建|8.98|买入|1.39|1.54|1.66|1.82|6.46|5.83|5.41|4.93| |600970.SH|中材国际|9.28|买入|1.13|1.18|1.26|1.35|8.21|7.86|7.37|6.87| |002949.SZ|华阳国际|14.02|买入|0.64|0.78|0.90|1.03|21.91|17.97|15.58|13.61| |300977.SZ|深圳瑞捷|17.24|增持|-0.17|0.27|0.35|0.45|-101.41|63.85|49.26|38.31| |002271.SZ|东方雨虹|11.32|买入|0.04|0.66|0.91|1.08|283.00|17.15|12.44|10.48| |002918.SZ|蒙娜丽莎|8.53|增持|0.30|0.47|0.58|0.77|28.43|18.15|14.71|11.08| |000786.SZ|北新建材|29.36|买入|2.16|2.70|3.09|3.46|13.59|10.87|9.50|8.49| |600499.SH|科达制造|10.32|买入|0.52|0.63|0.76|0.92|19.85|16.38|13.58|11.22| |600529.SH|山东药玻|21.78|买入|1.42|1.73|2.03|2.36|15.34|12.59|10.73|9.23| |600801.SH|华新水泥|12.57|买入|1.16|1.51|1.71|1.96|10.84|8.32|7.35|6.41| |002791.SZ|坚朗五金|22.82|买入|0.25|0.67|0.85|1.05|91.28|34.06|26.85|21.73| |603737.SH|三棵树|47.16|买入|0.63|1.54|1.78|1.93|74.86|30.62|26.49|24.44| [15][16]