证券研究报告 | 2025年05月20日 AI、关税与黄金的启示 2025年中期宏观展望 经济研究 · 宏观专题 证券分析师：田地 证券分析师：李智能 证券分析师：董德志 0755-81982035 0755-22940456 021-60933158 tiandi2@guosen.com.cn lizn@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn S0980524090003 S0980516060001 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI、关税与黄金：定价热点 图：AI、黄金与关税成为资本市场近期最活跃的定价因子 美 国 大 选 D e e p S e e k 全 国 两 会 对 等 关 税 资料来源：Macrobond、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 权益：定价中国经济结构性亮点 → 分子 • 固收：定价中国宏观政策"逆周期"的力度 → 分母 • 黄金：定价"新秩序"前的真空 → 范式 框架：从三目标体系说起 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 名义GDP： "7+2" vs "5 ...