报告核心观点 - 报告详细解析港股通交易规则体系，梳理交易限制和风险，分析港股通股票池特征及事件效应，基于事件效应构建的港股通事件驱动策略自2020年以来持续跑赢中证港股通综合指数 [3] 港股通交易机制 基本框架 - 互联互通机制含港股通与沪深股通两个方向交易通道，港股通面向内地投资者，沪深股通面向香港及国际投资者，均受联合监管，遵循“交易地规则”原则 [17] - 港股通运作涉及交易所、结算所和市场参与者协作，交易指令经内地交易所在港服务公司传至港交所撮合成交，结算由中国结算负责，形成跨境结算体系 [19][20] - 额度管理控制跨境资金流动，沪港通总额度限制取消，仅留每日额度，沪深两市港股通每日额度各420亿人民币 [21] 交易规则详解 - 交易时间：港股通交易时间长于A股，不同时段投资者可输入不同买卖盘类型，需关注交易时间差异并调整策略 [23][25] - 交易日安排：需同时满足两地开市及结算要求，极端天气、节假日等会暂停服务，投资者要关注公告 [25] - 交易货币：内地投资者可用人民币交易，收盘后按“结算汇兑比率”清算，过程透明 [26] - 结算周期：采用T+2交收制度，长于A股，投资者需关注权益登记日与最后交易日分离问题 [27] - 交易订单类型：支持竞价限价盘和增强限价盘，适用不同交易时段 [27] - 价格限制：不设涨跌幅限制，港交所设价格检查机制，投资者需适应价格波动特点 [29] - 交易费用：结构复杂，包括交易税费和结算收费，投资者要考虑费用对收益的影响 [29] 风险与限制 - 额度限制：沪深两市港股通每日额度420亿人民币，额度用尽会暂停买入委托，投资者可能错失机会 [31] - 交易时间差异：与A股交易时间不同，内地休市时无法交易，投资者可熟悉规则、调整持仓、多元化投资应对 [32] - 结算制度差异：T+2交收制度可能影响权益实现，投资者需关注权益登记安排 [34] - 汇率风险：投资者用人民币交易港币计价股票，汇率波动会影响收益 [34] - 标的范围限制：仅覆盖部分港股，限制投资选择和组合多样化，影响投资组合构建 [35] - 特殊情况风险控制：港交所对异常交易有措施，特殊情况会暂停服务，增加投资风险 [36] - 信息披露风险：香港上市公司信息披露规则与内地不同，投资者分析财务状况需更多专业知识 [36] 港股通股票池概览 股票池构成 - 包括恒生综合大、中、小型股指数成份股及A+H股上市公司的H股，截至2025年4月30日共544只 [40][43] - 2023年3月13日起，沪深两市港股通标的范围和调整方式一致 [42] 资金流向趋势 - 港股通开通后南向交易持续净流入，2014年以来每年正向净流入，2024年流入最多，2025年有望创新高 [44] - 2023年以来南向交易主要通过沪市港股通流入，此前深市港股通是主要渠道 [44] 港股通画像 - 港股通标的主要分布在医药、房地产、交通运输等行业 [48] - 市值上港股通标的普遍大于非港股通标的，估值维度两者差异不显著 [54] 代表性指数 - 中证港股通综合指数HKD反映港股通整体表现，与恒生指数走势接近，不同阶段表现有差异 [56][58] - 中证港股通50指数和中证港股通30指数分别反映大市值和行业龙头证券表现 [60] 港股通中的事件效应 股票池调整：调入港股通 - 2014 - 2025年4月30日共1619次调入事件，2014年11月、2016年12月、2023年3月事件数量异常高，每年3月和9月变动较大 [67] - 入通事件前个股有超额收益，入通后反转，由正转负 [70] 回购 - 2014 - 2025年4月30日港股通标的对应A股上市公司共发生230次回购，多发生在2021年以来 [74] - 回购预案公告后，港股通标的出现持续正超额 [79] 定增 - 2014 - 2025年4月30日港股通标的对应A股上市公司共发生112次定增事件 [86] - 定增事件前港股通标的有超额收益，事件后正超额持续约10个交易日 [91] 股权激励 - 2014 - 2025年4月30日港股通标的对应A股上市公司共发生83次股权激励事件 [97] - 事件前20个交易日内港股通标的有超额收益，事件当天最显著，日后正向效应持续 [99] 港股通事件驱动策略 - 基于A股回购、定增、股权激励事件构建策略，每日考察，买入相关港股通标的，剩余仓位持有中证港股通综合指数（HKD） [106][108][110] - 回测显示，策略自2019年底以来总收益81.84%，年化收益13.06%，年化超额收益15.53%，每年跑赢基准指数 [108] - 考虑交易成本后，策略自2019年底以来总收益48.06%，年化收益8.39%，年化超额收益10.86%，仍每年跑赢基准指数 [114]