报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度保险资管业创新型产品登记规模升数量降，债权投资计划降资产支持计划升，可关注政策导向下城市更新项目、产业转型主体、绿色证券化业务及人工智能等领域REITs产品，同时防范房地产尾部风险和财政实力弱区域平台潜在风险 [7][44] 各部分总结 产品运行分析 - 2025年一季度保险资管业创新型产品登记规模升数量降，债权投资计划占比降，区域投向向华东集中，交通为第一大投向，不动产占比降；资产支持计划登记数量及规模显著上升，基础资产类型丰富 [7][8] - 债权投资计划登记数量与规模大幅下降且降幅扩大，区域投向向华东集中，安徽占比最高，交通运输为第一大行业投向，商业不动产行业投向快速下滑，债项级别主要集中在AAA [9][11][19] - 中保登ABS登记数量与规模同比大幅增加，消费金融及小微贷款为主要基础资产类型，基础资产类型进一步丰富，新增蒸汽收费收益权项目，保险资管机构持续探索资产支持证券业务 [19][20][28] - 2025年一季度保险私募基金未有登记，股权计划登记规模大幅增加，主要系华夏久盈资产登记一只100亿元项目所致 [29] 机构运行分析 - 债权投资计划方面，2025年1 - 3月安联资管和华泰资产登记数量领先，华泰资产、人保资产及安联资管登记规模超100亿元 [31] - 资产支持计划方面，截至2025年3月末平安资产登记数量和规模位列第一，2025年1 - 3月平安资产登记规模第一，民生通惠资产登记数量第一 [33] - 股权投资计划方面，2025年1 - 3月华夏久盈资产、国寿投资、民生通惠资管及中保投资各登记1只，华夏久盈资产登记规模领先；保险私募基金未有登记 [36] 行业政策梳理 - 城市更新及城投政策密集出台，国务院常务会议推进城市更新，上交所修订城投发债审核规则，保险资管可关注城市更新项目及产业转型主体 [7][37][38] - 金融监管总局与国务院部署房地产风险化解新政，但市场仍处调整期，需防范尾部风险外溢，保险资管可关注保障性住房投资机遇 [7][39][42] - 绿色金融政策支持绿色产业企业发行绿色债券等，保险资管可参与绿色资产支持证券，《实施意见》支持人工智能等领域发行REITs，保险资管可布局REITs投资项目 [43] 观察与展望 - 2025年保险资管创新型产品业务承压但仍是重要投融资品种，证券化业务或弥补下行趋势，可关注城市更新、绿色证券化及REITs产品，防范房地产和财政实力弱区域平台风险 [44][45] - 从发展趋势看，产品供给量缩减但仍是保险资金投资重要品种，机构推出低成本灵活“非标”产品，融资人有扩充融资渠道需求 [44] - 从产品类型看，债权投资计划仍重要但占比被中保登ABS挤压，保险资管将加大证券化产品领域布局 [45] - 从底层投向看，保险资管可布局绿色金融类创新产品，关注城市更新及产业转型主体，加大REITs领域投资 [45] - 从信用表现看，地产行业信用风险需警惕，政府融资平台债务风险可控，关注财政实力弱区域平台潜在风险暴露 [45]