报告公司投资评级 - 12个月评级为中性* [3] - 12个月价格目标为A$5.20 [3] - 2025年5月19日价格为A$4.52 [3] 报告的核心观点 - 2025年下半年Mighty Ape和营销再投资拖累EBITDA，垂直业务和市场表现出色 [2] - 1 - 4月EBITDA为680万澳元，落后于2025年下半年市场共识的1600万澳元 [2] - Mighty Ape尚未恢复，营销支出加速推动客户增长，但拖累收益，销售到毛利润转化的滞后性增加，预计市场将下调EBITDA预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是澳大利亚最大的纯在线零售商，2006年由大股东Ruslan Kogan创立，最初是一家电子产品企业，后扩展到新的零售类别和市场，通过白标合作伙伴销售旅游套餐、移动/互联网计划和保险政策 [10] 交易数据和关键指标 - 52周价格范围为A$6.30 - 4.00 [3] - 市值为A$0.460亿/US$0.300亿 [3] - 流通股数量为1.01亿股 [3] - 自由流通股比例为48% [3] - 日均交易量为45.9万股 [3] - 日均交易额为A$210万 [3] - 2025年6月预计普通股股东权益为A$0.120亿 [3] 盈利预测 | 指标 | 2022年6月 | 2023年6月 | 2024年6月 | 2025年6月E | 2026年6月E | 2027年6月E | 2028年6月E | 2029年6月E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（A$m） | 718 | 488 | 460 | 507 | 556 | 595 | 632 | 663 | | EBIT（UBS）（A$m） | (2) | (10) | 25 | 23 | 34 | 40 | 47 | 53 | | 净利润（UBS）（A$m） | (7) | (12) | 16 | 14 | 22 | 26 | 31 | 35 | | EPS（UBS，摊薄）（A$） | (0.06) | (0.11) | 0.15 | 0.14 | 0.22 | 0.26 | 0.31 | 0.35 | | DPS（净）（A$） | 0.00 | 0.00 | 0.15 | 0.10 | 0.16 | 0.19 | 0.23 | 0.26 | | 净（债务）/现金（A$m） | 9 | 50 | 18 | 12 | 27 | 30 | 50 | 70 | [6] 盈利能力/估值 | 指标 | 2022年6月 | 2023年6月 | 2024年6月 | 2025年6月E | 2026年6月E | 2027年6月E | 2028年6月E | 2029年6月E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EBIT（UBS）利润率（%） | (0.3) | (2.0) | 5.4 | 4.6 | 6.2 | 6.8 | 7.5 | 7.9 | | ROIC（EBIT）（%） | (1.4) | (7.0) | 22.3 | 21.3 | 31.8 | 37.4 | 44.5 | 53.9 | | EV/EBITDA（UBS核心）（x） | 47.8 | 54.3 | 13.8 | 11.4 | 8.7 | 7.7 | 6.6 | 6.2 | | P/E（UBS，摊薄）（x） | NM | (35.3) | 38.1 | 33.0 | 20.9 | 17.5 | 14.7 | 13.1 | | 股权FCF（UBS）收益率（%） | 5.7 | 14.8 | 2.9 | 3.8 | 5.2 | 6.6 | 7.7 | 8.4 | | 股息收益率（净）（%） | 0.0 | 0.0 | 2.7 | 2.2 | 3.5 | 4.2 | 5.0 | 5.7 | [6] 预测回报 - 预测价格升值为15.0% [9] - 预测股息收益率为3.6% [9] - 预测股票回报率为18.6% [9] - 市场回报假设为8.7% [9] - 预测超额回报为9.9% [9] 估值方法 - 使用DCF和EV/EBITDA倍数相结合的方法对公司进行估值 [11]