报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月我国社零总额3.72万亿元，同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额3.35万亿元，同比增长5.6%，关税等外部不确定因素扰动，扩大内需提振消费政策有望落地，两会提出大力提振消费，看好中国产业供应链韧性及内需市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 零售市场表现 - 1 - 4月全国网上零售额4.74万亿元，同比增长7.7%，实物商品网上零售额3.93万亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重24.3%，电商渗透率环比提升0.3pct，吃类、用类、穿类商品分别增长14.6%、5.5%、0.5% [2] - 1 - 4月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%、1.4%，仓储会员店保持两位数增长 [2] - 4月商品零售额33007亿，同比增长5.1%，增速环比下降0.8pct，限额以上商品零售额13762亿，同比增长6.6%，增速环比下降2.0pct；餐饮收入4167亿，同比增长5.2%，增速环比下降0.4pct，限额以上餐饮收入1230亿，同比增长3.7%，增速环比下降3.1pct [2] 消费品品类表现 - 4月粮油食品、烟酒、饮料类零售额同比分别增长14.0%、4.0%、2.9%，增速环比分别变化+0.2pct、 - 4.5pct、 - 1.5pct [3] - 可选消费表现分化，家电、家具、通讯器材同比分别增长38.8%、26.9%、19.9%，增速环比分别变化+3.7pct、 - 2.6pct、 - 8.7pct [3] - 金银珠宝环比大幅改善，同比增长25.3%，增速环比增长14.7pct，化妆品环比有所改善，同比增长7.2%，增速环比增长6.1pct [3] 投资建议 - 投资主线一关注黄金珠宝，25年春节效应促进终端销售回暖，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，主要上市公司估值低且分红能力强，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二关注线下销售，扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市等多家公司 [4] - 投资主线三关注电商行业，电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，主流平台强化差异化战略定位，建议关注拼多多、阿里巴巴等多家公司 [4]