报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对经济保持不确定性预期，需求端边际走弱，但社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季尾声，整体依然承压，需持续关注美联储降息概率及中美关税政策情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 5月20日沪铜高开高走尾盘下行，中国央行宣布1年期和5年期LPR同步下调10个基点释放稳增长信号，美联储高官表态年内更倾向只降息一次，周末穆迪下调美国主权信用评级，美国经济数据及信用评级双下滑，市场避险情绪再起，铜价承压 [1] - 供给端，截止5月19日，现货粗炼费(TC)-43.03美元/千吨，现货精炼费(RC)-4.30美分/磅，冶炼厂加工费负值扩大有所放缓，因附产品利润弥补，实质性减产尚未推进，对铜供应端压力维持在预期偏紧，实质供应未明显缩减，废铜不受关税影响将继续大量进入国内 [1] - 库存端，上期所铜库存去化转为累库，美铜继续大幅增加库存 [1] - 需求端，下游需求边际走弱，社库止跌回弹，终端动能减弱，截至2025年3月，电解铜表观消费137.24万吨，相比上月增加9.38万吨，涨幅7.34%，五月进入需求淡季，预计表观消费量减少 [1] 期现行情 - 期货方面高开低走低震荡收跌，报收于77540，前二十名多单量118454手，减少1144手；空单量112073手，减少5012手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水390元/吨，华南现货升贴水190元/吨，2025年5月19日，LME官方价9515美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 截至5月16日，现货粗炼费（TC）-43.03美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.30美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存4.58万吨，较上期减少1.62万吨，截至5月12日，上海保税区铜库存6.98万吨，较上期减少0.15万吨，LME铜库存17.08万吨，较上期小幅减少3575吨，COMEX铜库存17.04万短吨，较上期增加716短吨 [9]