报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度销售表现尚可，但4月开始量价下行压力加大，一线城市也边际趋弱，开竣工、资金、投资压力持续扩大，二季度表现可能承压，产业政策迎来宽松的概率逐步提升 [2][11] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点，短期边际下行压力加大，产业政策宽松概率逐步提升，后续关注节奏问题 [2][11] - 去年4月和9月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部溢价并不大，且地产对于内需的重要性不容忽视，重视具备核心资产的优质房企、受益于化债的当地龙头，以及拥有稳定现金流的央国企物业 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 量价情况 - 2025年1 - 4月全国商品房销售额/面积分别同比下降3.2%/2.8%，4月销售额/面积分别同比下降6.7%/2.1%，单月同比降幅有所扩大，环比表现也弱于2020 - 2024年均值，销量下行压力加大，与百强房企、重点城市销售趋势基本吻合 [11] - 4月70城新房/二手房价格指数环比分别下跌0.1%/0.4%，其中一线城市新房价格指数环比持平，二手房价格指数环比下跌0.2%，一线城市新房/二手房价格指数较去年9月仍有一定上涨，但也面临边际下行压力 [11] 开竣工情况 - 2025年1 - 4月新开工面积同比下降23.8%，4月同比下降22.1%，单月同比降幅有所扩大，全年开工表现预计仍将承压 [11] - 2025年1 - 4月竣工面积同比下降16.9%，4月同比下降27.9%，单月降幅和累计降幅环比均有扩大，竣工双位数下降预计仍将延续，但竣工缺口回补仍是竣工表现的重要影响因素 [11] 资金投资情况 - 2025年1 - 4月房企到位资金累计同比下降4.1%，4月同比下降5.2%，累计降幅和单月降幅环比均有扩大；其中国内贷款累计同比增长0.8%，自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别下降6.8%/3.0%/8.5% [11] - 2025年1 - 4月房地产开发投资完成额同比下降10.3%，4月同比下降11.5%，累计降幅和单月降幅环比均有扩大，预计房地产开发投资完成额仍将面临下行压力 [11] 2025年度展望 - 近年来房地产行业量价迎来快速调整，当前正在逐步接近均衡区间，但结构性矛盾仍需消化，随着政策逐步进入超常规区间，行业边际上最困难的时候可能正在过去 [11] - 预计2025年全年销售、投资个位数下降，开工延续双位数降幅，而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度，若推进力度不及预期，预计全年也将双位数下降 [11]