报告行业投资评级 - 下跌：原油、甲醇、聚烯烃 [8][10] - 震荡：国债、黄金、白银、有色（铜）、有色（镍）、硅能源、铁矿 [2][4][6] - 震荡偏强：有色（铝及氧化铝） [4] - 震荡偏弱：碳酸锂、焦煤、焦炭、玻璃、橡胶 [4][6][8] - 震荡偏空：螺纹、热卷 [6] - 偏空：纯碱、焦煤 [6][8] 报告的核心观点 - 商品期货方面甲醇、焦煤、纯碱宜持空头思路，甲醇MA509、焦煤JM2509、纯碱SA509前空持有 [1] - 各品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体分析采取相应投资策略 各品种分析总结 股指 - 4月经济表现平稳，A股延续震荡抬升，换月后IC、IM各合约基差水平重回低位；周一A股震荡盘整，沪深两市成交额维持在1.12万亿元左右低位，房地产、军工板块涨幅居前，食品饮料、汽车行业偏弱；期货随现货指数震荡，IC、IM小幅收涨，IF、IH相对偏弱；分红对各期指合约基差影响逐渐增加；国内经济数据平稳但缺乏显著利好，交易主线不明、资金量能偏弱，A股短期延续震荡，下行风险可控，关注低位做多机会 [2] 国债 - 昨日债市小幅走高，四大主力合约全线收涨；中美关税好转但不确定性仍存，国内经济数据喜忧参半，消费数据尚可但固定投资增速较低；昨日午后传言银行将下调存款利率，今日凌晨建行和招商下调落地，关注今日LPR利率情况；长期利率向下具有确定性，但债市宏观面与资金面均存较大不确定性，高估值格局下市场受资金面预期影响较大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 特朗普与普京通话，俄乌和谈朝停火、停战迈进，但美国关税政策不确定性高，中长期美国面临经济滞胀风险、政府债务压力，全球贸易格局、货币体系重构趋势未结束，大周期利好金价；金银比偏高，白银支撑较强；贵金属暂持高位震荡思路，等待大周期上行驱动增强 [2][4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，夜盘跳空高开后延续震荡；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况，美元指数小幅走弱至100.5下方；冶炼加工费未改善，供给紧张格局不变，国内消费旺季接近尾声，交易所仓单库存抬升，需求预期受宏观面影响；宏观面不确定性多，对铜价金融属性及商品属性均有影响，铜价或延续震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘先下后上，夜盘高开后小幅回落，沪铝震荡偏弱；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况；几内亚撤销多家企业采矿许可权，叠加雨季将至，市场担忧情绪仍存，国内检修式减产延续，短期供给偏紧预期延续，现货价格持续走高；沪铝方向性驱动有限，国内消费旺季接近尾声，交易所库存虽仍向下但去化放缓，海外仓单库存抬升；氧化铝短期受供给端影响走势偏强，但中期过剩格局未变，价格博弈加剧，沪铝供给约束刚性，关注需求预期，价格延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，镍铁价格僵持，随着不锈钢需求转弱，向高冰镍转产或增加，精炼镍供应未收紧，库存高位震荡；需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限；镍基本面缺乏方向性驱动，上有供需疲软、矿端供应有望季节性恢复压力，下有资源国政策扰动频发、成本抬升支撑，近期镍价维持区间震荡格局，单边策略赔率有限，卖看跌期权注意止盈，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 宏观利多因素消退，现实需求改善有限，正极企业排产无明显增量，对锂盐采购按需为主，矿石提锂产线开工率回升，盐湖产能进入季节性放量阶段，碳酸锂供应延续增长势头，冶炼厂累库压力不减，锂矿成交价格下行，成本支撑下移，基本面对锂价指引偏空，期货空头策略及卖出看涨期权策略持有 [4] 硅能源 - 供应方面北方地区因设备检修及成本倒挂减产检修，西南硅厂陆续增加开炉，四川地区开炉速率领先；需求方面5月份多晶硅行业对工业硅需求无增量，西北个别多晶硅企业停车检修，对工业硅需求进一步压缩；工业硅行业继续累库，价格上涨阻力较大 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格下跌，上海、杭州、广州分别跌20、10、30，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，经济数据显示房地产投资指标全线走弱，基建新项目不足，投资增速回落超预期，未来季节性因素对户外施工有影响；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中煤焦持续让利，需求淡季供给压力积累风险高；维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] - 热卷：昨日现货价格下跌，上海、乐从分别跌10，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，钢材直接出口强劲，间接出口受益于美国企业补库存需求释放，钢厂近期接单压力不大，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻但未消失，暂缓期仅90天，远期订单不确定性高；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中焦煤持续让利，传统需求淡季供应压力积累风险高；预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] - 铁矿石：钢材基本面矛盾未积累，煤焦持续向钢厂让利，支撑高炉铁水日产维持高位，年初以来全球进口矿发运增量有限，周一港口进口矿库存环比回落；但国内钢材需求预期偏弱，铁水日产已基本见顶，终端需求淡季铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将逐步释放，西芒杜年底正式投产，铁矿长期过剩格局清晰；策略上可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦 - 焦煤：山西部分煤矿因事故停产，但主流大矿生产节奏平稳，进口资源充足，原煤供给宽松格局难改，下游钢焦企业补库意愿平平，坑口成交冷清，流拍率高，矿端库存积累创新高，基本面对煤价驱动向下，策略上延续空配思路 [6] - 焦炭：铁水日产处于同期高位，焦炭入炉刚需有一定支撑，但市场对远期需求预期不乐观，钢厂对原料采购按需，控制到货现象时有发生，焦炭首轮提降顺利落地，下游有进一步压价可能，期价走势维持弱势 [6][8] 纯碱、玻璃 - 纯碱：5月装置检修落地，预计近两周周产量降至60万吨附近，5月月产量降至301万吨；受成本下移影响，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察；连云港碱业已出产品，1个月左右可满产；纯碱产能过剩，供给弹性大，存量库存偏高且集中在上游碱厂，5月检修期间库存消化幅度有限；暂无明确止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，下调平仓线锁定部分盈利，新单持反弹沽空思路 [8] - 玻璃：投机需求表现尚可，昨日四大主产地产销率均值升至112.5%（+7.5%），沙河地区非标小板跌破1000后贸易商采购需求增多；国内房地产政策保持定力，4月房地产投资指标全面走弱，地产竣工周期下行趋势未结束，拖累玻璃刚需强度，季节性影响将显现；若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂库存风险高；玻璃盈利能力低，但成本端有下移空间，玻璃厂暂无大量新增冷修计划；在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利 [8] 原油 - 宏观方面美与多国距达成协议有距离，对市场情绪提振改善有限；地缘方面俄乌停火概率逐步提升，美伊核协议出现分歧；供应方面沙特主导OPEC+继续增产可能性大，关注6月OPEC产量政策；无明显利好因素，油价可能趋势性下行，建议前期空头策略继续持有 [8] 聚酯 - PTA供应方面嘉兴石化原计划5月中旬的150万吨检修推迟，恒力大连220万吨、独山能源300万吨PTA装置也或延后，5月检修损失量较预期减少，但检修装置仍多，PTA负荷预计在75% - 80%波动；需求方面聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，纺织服装领域外贸需求有望好转；受PTA大厂集中检修影响，供应端持续收紧，聚酯装置开工率高位运行，为价格提供较强支撑 [8] 甲醇 - 周一甲醇现货成交冷清，价格进一步下跌，期货跌幅相对有限，基差收窄；周内三套检修装置计划重启，开工率预计小幅回升；伊朗停车装置自3月底重启后基本稳定运行，4月底中东发运量显著增加，到港量最快本周开始增长；周末及周一煤炭价格延续下跌但幅度因电厂补库收窄；受煤价下跌和供应预期增长影响，甲醇走势偏弱 [10] 聚烯烃 - 4月份规上工业发电量同比增长0.9%，社会消费品零售总额同比放缓至5.1%，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积同比下降2.8%，多项经济数据表现偏差，聚烯烃再度转弱；PE开工率下降至年内最低，PP开工率回升至高位，PP供应较PE更宽松，导致L - PP价差走扩至接近200元/吨；需求淡季叠加成本下降，聚烯烃跌势将延续 [10] 棉花 - 供应方面新疆地区棉田大部分已出苗，普遍处于真叶期，长势良好，关注天气变化对棉苗生长影响；需求方面中美关税政策缓和，部分前期暂停订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降；中美关税超预期下调，预计出口订单增加，棉价仍有支撑 [10] 橡胶 - 政策刺激推动终端车市产销增速积极，但轮胎企业产成品库存高企制约产线开工回升幅度，一般贸易库存环比减少，保税区出库动力不足，港口去库节奏偏缓；割胶环节进入季节性增产季，国内及泰国南部原料逐步放量，产区物候条件好于往年同期，天胶基本面重回供增需减预期，卖出看涨期权策略持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]