报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 本轮银行行情分两阶段，第一阶段看好银行股确定性，第二阶段“抢跑”公募基金欠配银行；银行股确定性是强逻辑，从“顺周期”到“弱周期”有三点原因，第二阶段上涨逻辑需观察政策和各方行为变化；建议积极关注银行股投资价值，有区域优势城农商行和高股息大型银行两条投资主线[7] 根据相关目录分别进行总结 本轮银行行情的两阶段逻辑 - 第一阶段：“对等关税”使宏观经济不确定，市场避险情绪加强，银行板块红利价值提升；银行板块基本面韧性强，年内非息收入修复支撑营收，中长期资产质量稳健和超额拨备支撑利润[7][12] - 第二阶段：《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动产品配置倾向权重较大行业，1Q25 基金持仓银行股低配差为 8.33%，是持仓比例与标配差值最大的行业[7][14] 第一阶段逻辑的展望 - 自上而下看，关税谈判有进展但未来仍不确定，增量政策值得期待，政策呵护下资本市场活跃性有望延续[17] - 银行股从“顺周期”到“弱周期”原因：银行和财政关联度加强，国家信用支撑客群占比高，政策呵护下银行风险稳健释放[21] - 银行业绩稳定性强，短期非息收入浮亏修复支撑营收增速逐季改善，中长期资产质量稳健和拨备充足使基本面韧性延续[19] 第二阶段逻辑的展望 - 要观察《推动公募基金高质量发展行动方案》具体操作细节，目前细则未出台，预计会给公募基金操作空间[22][23] - 要观察公募和其资金方行为变化，公募基金定位取决于多方协调，资金方对公募主动基金定位是否变化是观察重点[24] 投资建议 - “对等关税”预计持久战，银行股业绩确定性强，建议关注拥有区域优势城农商行和高股息大型银行投资价值[7][24]