制造毛利率和利润下滑系各厂区产能负载不均，新造产线及新设鞋面加工 厂爬坡不如预期，生产效率未达设定标准，无法如期降低加班需求及相关 成本；人数同增 8%+各地薪资上涨高单位数百分比导致人工成本上升。 25M4：整体营收同比+1%（1-4 月累计同比+1%），其中制造同比+11%（1-4 月累计同比+7%），宝胜营收同比-15%（1-4 月累计同比-8%），零售业务仍 在修复中。 1）制造（25Q1） 市场分布：美国收入同比+14%，占比 29%，欧洲收入同比+11%，占比 27%； 中国大陆收入同比-19%，占比 15%。欧美为营收主要贡献地区。 港股公司报告 | 公司点评 裕元集团（00551） 证券研究报告 25Q1 鞋履制造量价稳增 公司发布 25 财年一季度未经审计业绩和 25 年四月收益公告 25Q1：营收同比+1%至 20 亿美金，毛利率 23%，同比-2.2pct，归母净利同 比-24%至 0.8 亿美金。 其中制造业务营收同比+6%，毛利率 18%，同比-2.6pct，归母净利同比-25%； 零售业务营收同比-5%，毛利率 33%，同比-0.5pct，归母净利同比-21%。 库存：库存周转天数 ...