报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天弘基金固收 + 业务展开分析，指出其追求绝对收益，以回撤设定资产配置中枢，团队制管理倾向群策群力，旗下稳健型和积极型固收 + 基金整体收益风险性价比好，多数年份平均正收益 [1][3]。 根据相关目录分别进行总结 天弘基金旗下含权债基发展概况 - 天弘布局含权债基早，首只 2008 年 4 月成立，2021 年规模大发展，主要由二级债基贡献，2022 年后受权益市场拖累规模下降，2024 年四季度后企稳，截至 2025 年一季度末共 38 只，规模约 564 亿，二级债基约 401 亿 [3][7] - 2021 年前主要被机构持有，之后个人增持多，截至 2024 年底，机构和个人持有比例分别约 48% 和 52% [3][10] 天弘基金旗下固收 + 基金布局情况 天弘旗下固收 + 基金类型分布 - 筛选权益仓位中枢 10 - 30% 的含权债基为固收 + 样本，分稳健型（10% <= 等价权益仓位 < 20%）和积极型（20% <= 等价权益仓位 <= 30%） - 天弘旗下以稳健型为主，16 只规模约 265 亿，积极型 5 只规模约 59 亿，天弘永利债券规模最大约 182 亿 [14][15] 天弘旗下固收 + 基金业绩表现 - 任职以来业绩：稳健型和积极型固收 + 基金在收益和风险上相对同类较优，稳健型注重回撤和波动控制，积极型收益表现更强 [16] - 近 2 年业绩：天弘旗下稳健型和积极型产品年化收益率中位数分别为 2.42% 和 2.53%，回撤中位数分别为 3.56% 和 6.00%，收益和回撤相对全市场同类较优，整体收益风险性价比好 [18] - 单年度收益和回撤：稳健型近十年除 2022 年外均实现平均正收益，积极型除 2016 年和 2022 年外实现年度平均正收益，两类基金单年度平均最大回撤多数年份分别控制在 4% 和 5% 以内，部分年度相对全市场同类较优 [19][20][22] - 滚动持有 1 年正收益概率：长期看持有 1 年正收益概率高，近 6 - 10 年稳健型和积极型接近或超 80%，近 5 年受熊市影响降至 50 - 80%，多数统计口径高于全市场同类 [24] - 天弘旗下绩优固收 + 基金：整体年度基本实现绝对收益目标，筛选出成立以来收益、回撤、Sharpe 均处同类前 50% 的基金，主要由姜晓丽等管理 [26] 天弘旗下固收 + 基金业务线建设 天弘固收 + 基金产品定位 - 追求绝对收益，以应对 A 股高波动，契合投资者关注实际盈亏需求 - 产品按预期风险水平划分，核心是设定不同最大回撤目标，对应不同风险资产仓位中枢和上限 [29][31] 天弘固收 + 基金投资方法论 - 资产配置策略：采用宏观经济状况、资产估值和市场资金流三个维度决策框架，综合判断形成资产配置建议 [33] - 股票组合管理：强调行业配置重要性，结合宏观和中观自上而下判断，个股选择运用价值、趋势结合思路，组合构建考虑风险收益特征，规避高估值领域 [34][35] - 债券组合管理：适应低无风险利率走向精细化管理，利用工具挖掘超额收益，借助量化工具提升效率，同时尊重常识 [36][37] 天弘混合资产团队构建 - 关键环节采用“群策”方式，各环节有主导人员，成员交叉验证质证 - 不同投研环节分工明确，最终投资决策权交基金经理，在风险控制框架内自主操作 [40][41][44] 天弘固收 + 基金考核机制 - 聚焦最终投资结果，考核核心导向为风险调整后收益表现和风险控制能力 - 纳入夏普 / 索提诺比率、最大回撤及其惩罚机制、回撤修复时间等量化指标 [45][46] 天弘基金旗下固收 + 基金风格特点 - 资产偏好：多数为股票与可转债混合增强策略，资产类别较均衡 - 股票风格：集中在大盘风格，成长风格暴露低，选择较稳健 - 行业配置：多数为稳健型，部分为行业均衡配置 - 债券组合：多数杠杆率中等，高等级信用债风格数量最多，可转债持仓平衡型和偏债型各半，权益组合策略稳健 [47][48][50]