报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年5月21日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 核心观点 - LPR如期调降，存款利率跟随下调，资金面平稳，债市缺乏明确方向，国债期货全线窄幅震荡；银行间各主要期限利率现券收益率多数上行，中长端上行幅度更大；央行公开市场净投放，资金面平稳，银行间短端资金利率跌涨互现，中长期资金持稳；4月经济数据边际走弱但有韧性，短期基本面无显著下滑风险，政策或进入观察期、继续加码可能性不大，市场博弈重点在资金面，本周政府债供给压力边际缓解但存在缴税压力，或制约债市反弹，短期关注存款利率下调会否推动资金价格进一步回落 [8][9][10][11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR如期调降，存款利率跟随下调，资金面平稳，债市缺乏明确方向，国债期货全线窄幅震荡 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数上行，中长端上行幅度在1 - 2bp左右，10年国债活跃券250004收益率报1.6660%上行1.1bp [9] - 资金市场：央行公开市场净投放1770亿元，资金面平稳，银行间短端资金利率跌涨互现，银存间隔夜加权回落2bp至1.52%，7天回落1.6bp至1.58%附近，中长期资金持稳，1年国股大行存单利率在1.65 - 1.69%区间较昨日变动不大 [10] - 结论：4月经济数据边际走弱但有韧性，短期基本面无显著下滑风险，政策或进入观察期、继续加码可能性不大，市场博弈重点在资金面，本周政府债供给压力边际缓解但存在缴税压力，或制约债市反弹，短期关注存款利率下调会否推动资金价格进一步回落 [11] 行业要闻 - 中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，1 - 4月同比增长6.4%；1 - 4月固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，民间固定资产投资同比增长0.2%，4月环比增长0.10%；4月社会消费品零售总额同比增5.1%，1 - 4月增长4.7%，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%；1 - 4月房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%，新建商品房销售面积下降2.8%，销售额下降3.2%，4月房地产开发景气指数为93.86 [12] - 4月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄；一线城市新建商品住宅销售价格环比由涨转平，二线持平；一线城市二手住宅销售价格环比由涨转降，二、三线城市二手住宅销售价格环比下降且降幅扩大；上海、大连新房价格环比涨幅全国第一，赣州二手房价环比涨幅居首 [13] - 英国有望达成脱欧以来与欧盟最重大的关系重置协议，加强贸易和防务合作；美国财长贝森特警告部分贸易伙伴，若7月初关税暂缓期到期前不真诚谈判且未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平 [13] - 5月20日起多家国有大行及部分股份行下调人民币存款挂牌利率，某国有大行活期存款挂牌利率下调5BP至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调15BP至25BP，部分协定存款和通知存款下调10BP至15BP [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）及走势相关数据 [16][21][23] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [26][28] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [31]