报告核心观点 - 各行业发展态势不一，部分行业面临挑战，部分行业存在投资机会，如财政年内大概率扩赤字，纺织服饰、房地产、煤炭等行业有相应投资建议[5][10][12] 各行业研报总结 宏观 - 4月财政收支喜大于忧，支出明显加快，喜在一般财政收入增速延续改善等，忧在非税收入增速降至近一年新低等[5] - 关税缓和及政策落地有望减轻二季度经济压力，但对全年出口和经济拖累仍大，财政后续大概率扩大赤字、增发国债[5] 固定收益 - 2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月降10bps，同日部分银行下调存款利率，最大降幅25bps[6] - 本轮存款利率调降幅度适中，有助于降低银行负债成本，缓解净息差压力，市场利率下行趋势不变，曲线有望从牛陡到牛平[6][7] 纺织服饰 - 新消费市场偏好实用主义和“悦己”，服饰珠宝赛道户外/古法金等品类盛行，新渠道业态产生[10] - 企业通过产品创新、渠道升级、营销吸引客群提升竞争力，投资推荐安踏体育、波司登等公司[10] 房地产 - 2024年开发房企营收规模萎缩、大面积亏损、在手现金下降，整体营收4.33万亿元，净利润-3763亿元，归母净利润-3740亿元[12] - 维持行业“增持”评级，建议关注基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等类型企业[13] 家用电器&海外 - JS环球生活业务分九阳和SN亚太两部分，SN亚太高速增长，市占率提升，预计公司报表利润率抬升[15] - 预计2025 - 2027年归母净利润0.49/1.02/1.65亿美元，同比分别+690.5%/+108.7%/+61.2%，首次覆盖给予“买入”评级[15] 煤炭 - 4月原煤产量环比降5000万吨，进口3783万吨，同比-16.41%，火电降幅持平，粗钢产量同比持平[18] - 投资策略推荐煤炭央企、困境反转、绩优、弹性及有增量的公司，安源煤业值得关注[18] 钢铁 - 4月粗钢日均产量环比降4.3%，钢厂生产强度回落，部分原燃料价格下跌推动钢企利润改善，5月16日当周钢厂盈利比例升至59.3%[19] 家用电器 - 倍轻松2024年营业总收入10.9亿元，同比-14.9%，归母净利润0.1亿元，同比+120.2%；25Q1营收2.0亿元，同比-32.8%，归母净利润-0.02亿元，同比-111.7%[20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1%，维持“增持”评级[20] 行业表现情况 行业表现前五名 - 美容护理1月涨幅13.0%，3月涨幅18.1%，1年涨幅5.4%[3] - 汽车1月涨幅8.9%，3月涨幅1.3%，1年涨幅28.2%[3] - 家用电器1月涨幅8.0%，3月涨幅3.4%，1年涨幅10.1%[3] - 纺织服饰1月涨幅6.9%，3月涨幅5.4%，1年涨幅1.5%[3] - 轻工制造1月涨幅6.8%，3月涨幅2.3%，1年涨幅 - 1.9%[3] 行业表现后五名 - 房地产1月涨幅 - 2.2%，3月涨幅 - 2.6%，1年涨幅 - 8.1%[3] - 社会服务1月涨幅 - 1.6%，3月涨幅 - 0.1%，1年涨幅6.3%[3] - 有色金属1月涨幅 - 0.2%，3月涨幅2.8%，1年涨幅 - 4.9%[3] - 煤炭1月涨幅0.1%，3月涨幅0.3%，1年涨幅 - 21.7%[3] - 食品饮料1月涨幅0.7%，3月涨幅5.9%，1年涨幅 - 8.9%[3]