报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；看好股指长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头关注离场机会；原油考虑主力合约偏多操作；燃料油主力合约暂时观望；PX谨慎参与；PTA区间操作；乙二醇谨慎对待上方空间；短纤谨慎参与；瓶片谨慎参与；纯碱价格偏稳震荡；玻璃市场情绪有一定修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂控制风险；沪铜主力合约偏空操作；锡预计价格上方压力较大，偏空；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米底部支撑强但上行有压力，淀粉跟随玉米行情，暂时观望；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [6][7][10][11][12][13][15][16][19][22][25][27][28][30][31][33][34][37][38][41][42][44][45][46][47][48][50][53][55][56][58][60][61][62][64][65][66][69][72][74] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%；央行开展3570亿元7天期逆回购操作，单日净投放1770亿元；5月LPR下调10bp；1 - 4月全国一般公共预算收入同比下降0.4%，支出同比增长4.6% [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.63%、0.45%、0.58%、0.88% [8] - 4月不同年龄组劳动力失业率公布，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价754.38，涨幅 - 0.20%，夜盘收盘价772.22；白银主力合约收盘价8,074，涨幅 - 0.73%，夜盘收盘价8243；中国上月黄金进口总量达127.5公吨，创11个月新高，增幅73% [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价3040 - 3160元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨 [14] - 房地产下行致螺纹需求下降、产能过剩，但当前是需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹一致，价格估值低，期货反弹遇阻，关注反弹做空机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格633元/吨 [16] - 铁水日产量高，一季度进口量和国产原矿产量下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值有所下降但仍最高，期货在前期低点反弹，关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货明显下跌 [18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，价格或重启下调，期货再创新低，关注反弹做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.41%至5778元/吨，硅铁主力合约收跌0.14%至5638元/吨；天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格持平；5月16日当周加蓬锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量减产力度加强，需求偏弱，供应仍偏高，仓单高位有压力 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，锰硅减产，供应过剩减弱，锰矿供应或有扰动，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头关注离场机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，在前期低点附近；5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸；本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降；IEA预计今年全球原油供应量增加160万桶/日 [23][24] - OPEC+增产，市场供过于求隐忧仍存，美国关税或影响消费，地缘政治风险可推升油价，考虑主力合约偏多操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走高；5月15日当周ARA炼油及储存中心燃料油库存下降5%；新加坡不同规格燃料油有评估价 [26] - 关税摩擦协议使全球贸易需求恢复，多地燃料油库存下降支撑价格，主力合约暂时观望 [26][27] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.77%，PXN价差修复至270美元/吨，PX - MX价差110美元/吨；PX负荷降至74.1%，部分装置有重启、降负、检修情况；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平 [27] - 短期原油价格震荡，PX估值修复，谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本端原油和宏观政策 [27] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.42%；供应端部分装置恢复、提负，负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷升至95.3%，江浙终端开工回升；成本端PX谨慎，原油价格震荡，支撑有限 [28] - 短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足，区间操作 [28] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌1.56%；供应端计划外检修增多，整体开工负荷60.51%，美国一套装置停车重启推迟；华东主港库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，计划到货量减少；需求端下游聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升 [29][30] - 短期供应缩量，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策 [30] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌1.39%；供应端装置负荷升至94.1%；需求端江浙终端开工回升，坯布订单量和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本端PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足 [31] - 下游需求回暖，基本面改善，但成本支撑不足，跟随成本震荡调整，谨慎参与 [31] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌1.62%；成本端PTA供需改善，有成本支撑；供应端聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升 [32][33] - 原料价格震荡，瓶片基本面改善，跟随成本运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [33] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1280元/吨，跌幅0.47%；山东海化老线5月21日开始检修；近期多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，下游需求平稳；上周产量67.77万吨，环比 - 8.51%，库存171.2万吨，环比增加0.63%，企业订单维持，国内价格下跌，出口优势建立 [34] - 短周期供应缩减，市场心态好转，但中长期供大于求局面难缓解，价格偏稳震荡 [34] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1025元/吨，涨幅0.69％；产线低位下调至222条，吴江南玻二线复产点火 [35][36] - 实际供需无明显驱动，沙河地区出货好转，华东市场操作偏淡、价格下调、出货受限，华中市场价格暂稳、拿货积极性不高；多数深加工企业对5月订单谨慎，市场情绪或有修复但程度待考量 [37] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2545元/吨，跌幅1.24%；上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日检修，预计6月17日恢复；上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少1.27%，同比减少2.26%，库存环比上涨7.08%，同比上浮1.94%；需求端氧化铝检修压产，市场现货阶段性偏紧，部分铝厂采购补库意愿强，对现货报价升水接受度提升 [38] - 氧化铝减产挺价振奋烧碱价格信心，关注企业装置运行及液氯价格波动 [38] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5410元/吨，涨幅0.19%；中美关税取得突破性成果给市场信心，但实际供需宽松，库存累积，上周主流港口样本库存量环比增涨8.0%；下游开工有降有升；4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升；原纸市场低迷，需求端承接力枯竭 [39][40] - 预计盘面短时反弹，关注国际浆厂实质性减产和国内消费刺激政策 [41] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.88%至60860元/吨；中美贸易进展令市场对终端消费预期回暖；基本面矿价下跌，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，库存累增 [42] - 目前供需过剩基本面未改变，技术面持仓暗示风险，控制风险，价格反弹需上游规模性减产支撑 [42] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，跌破20日均线，美元指数震荡反弹，铜价涨势暂缓；上海金属网电解铜报价上涨，现货市场氛围一般，需求不强，升水下滑 [44] - 中美关税影响实体经济，谈判艰难，沪铜上涨后有回调压力，主力合约偏空操作 [44][45] 锡 - 上一交易日沪锡涨1.16%至267850元/吨；Alphamin刚果（金）锡矿复产，产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [46] - 锡价主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力较大，偏空 [46] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.16%至123540元/吨；中美贸易谈判进展，宏观情绪修复；基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱；刚果金政策令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源订单增量难持续，一级镍过剩 [47] - 关注宏观情绪修复后机会 [47] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于7910元/吨，涨幅 - 2.53%，多晶硅主力合约收于35625元/吨，涨幅 - 0.99%；现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [48] - 产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区开工率提升，供应下降有限，新疆电力成本下调，成本支撑减弱，价格因交割和减产消息波动，维持偏空判断 [48] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.14%至2889元/吨，豆油主连收涨0.49%至7820元/吨；现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油上涨；近期阿根廷降雨或影响大豆收获，美豆主连收涨；5月16日当周主要油厂大豆压榨量增加；油厂豆粕、豆油库存转升；4月餐饮收入同比增长，预计食用油消费温和增长；25年1季度末生猪存栏同比转增，3月能繁母猪存栏量同比微升，4月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长 [49] - 巴西大豆丰产，5月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，油厂压榨利润尚可，豆粕上行承压，观望；豆油底部成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [50] 棕榈油 - 上一交易日马棕连续第二日上涨；5月1 - 20日马来西亚棕榈油产品出口量较4月同期增长；国内3月进口环比增加、同比减少；棕榈油累库，库存处于近7年同期次低水平；4月全国餐饮收入同比增长、环比下滑，1 - 4月同比增长；现货广东棕榈油价格上涨 [51][52] - 关注豆棕价差做扩机会 [53] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，近月7月合约领涨，因需求旺盛担忧旧作供应收紧；阿尔伯塔省主要农作物播种完成率高于五年平均；国内3月起对加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，3月菜油进口环比增加，菜籽、菜粕进口环比下滑；中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近7年同期最低、最高、最高水平；现货广西菜粕持稳，菜油上涨 [54] - 关注菜粕回调后做多机会 [55] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡，外盘棉花小幅上涨；中美暂停增加关税，对棉花利好，关注新出口订单；截至5月18日当周美国棉花种植率情况；美国农业部5月供需报告显示全球棉花产量、消费量情况，预计美国棉花收割面积、产量、期末库存变化；国内棉农植棉积极性高，面积增加，目前棉苗长势普遍较好；产业链旺季结束，纺织企业出货有阻力，采购随用随采 [56][57] - 等待回调后逢低做多 [58] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖连续多日下跌，五月下旬巴西中南部压榨提速；巴西中南部4月下半月甘蔗加工量、糖产量同比下降；截至4月底2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况；4月我国进口食糖同比增加，1 - 4月累计进口同比减少；截至5月15日印度糖量情况，本年度出口量可能下滑 [59][60] - 国外巴西产量预计提速，国内库存低、进口量低，供给压力不大，但中长期全球贸易摩擦拖累需求，区间震荡操作 [60][61] 苹果 - 上一日国内苹果期货波动不大，消息面平静；陕西产区减产，甘肃庆阳、山西临汾受大风影响，具体产量数据套袋后明朗；截至5月14日全国主产区苹果冷库库存下降，走货速度放缓但库存仍处近五年低值；5月14日山东栖霞产区苹果库内价格持平 [62] - 冷库剩余总量低于去年，销售情况好，现货价格预计偏强，新年度产量不确定，关注套袋和调研数据，关注回调后做多机会 [62][63][64] 生猪 - 昨日生猪全国均价