报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][5][7] 报告的核心观点 - 短期中美谈判超预期使市场情绪好转支撑棉价震荡偏强 但国内进入消费淡季 新年度丰产预期仍存 保留关税较高 棉价反弹空间受限 [2] - 郑糖大方向跟随原糖波动 需重点关注巴西产量及国内进口节奏 [5] - 宏观情绪改善提振浆价 但淡季来临 终端需求预期偏悲观 产业链缺乏利好驱动 短期纸浆期价预计维持低位震荡 [7] 各品种总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面 2509合约13395元/吨 较前一日涨5元/吨 涨幅0.04%；现货方面 3128B棉新疆到厂价14465元/吨 较前一日降9元/吨 全国均价14550元/吨 较前一日降16元/吨；美棉15个主要种植州种植率为40% 较去年同期慢2% 较近五年同期平均水平慢3个百分点 [1] - 市场分析：宏观上中美谈判有进展但纺织品服装实际关税仍高且政策有不确定性；国际上USDA下调25/26年度全球棉花产量 上调消费量 期末库存同比持平 但不确定因素多；国内新年度植棉面积稳中有增 工商业库存加速去库 需求未断崖下跌 但已入产业淡季 需求预期走弱 保留关税利空未充分反应 [1] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面 2509合约5849元/吨 较前一日降4元/吨 降幅0.07%；现货方面 广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨 较前一日涨20元/吨 云南昆明地区白糖现货价格5910元/吨 较前一日持平；巴西5月前三周出口糖和糖蜜91.92万吨 较去年同期减少69.13万吨 降幅42.92% [3] - 市场分析：原糖方面 巴西中南部4月下半月食糖产量低于预期提振盘面 但多家机构预计25/26榨季全球供应过剩使原糖承压；郑糖方面 国内产销数据利好 短期进口有限有支撑 但外盘低位使远期进口压力增加 若巴西丰产 郑糖可能跟随原糖走弱 [4][5] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面 2507合约5410元/吨 较前一日涨20元/吨 涨幅0.37%；现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨 较前一日降25元/吨 山东地区俄针现货价格5425元/吨 较前一日持平；进口木浆现货市场价格主流偏稳 部分牌号价格有松动 [5] - 市场分析：宏观上特朗普“对等关税”政策反复 近期中美谈判使宏观情绪好转推动浆价反弹；供应上外盘美金报价下调 成本支撑减弱 库存处于同期高位；需求上欧洲需求未见起色 国内下游需求偏弱 进入传统淡季后需求可能继续走弱 [6]