证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 21 日 [Table_Title] 如何高效捕捉红利收益？ [Table_Summary] ►如何理解红利行情的本质？ 以史为鉴，红利资产绝对收益走强通常离不开权重行业自身的 行情，如以煤炭、钢铁为代表的周期行情，以及以银行为代表 的金融行情。相对收益机会则更多是出现在市场回调压力增加 时期或者是风格切换的混沌期。而红利资产表现转弱，常是因 为 A 股市场出现其他产业机会或者权重行业自身逻辑证伪。 总结红利资产的核心要素，其前提假设是能够长期稳健经营， 在此基础之上，绝对收益来源于分红能力（其实本质是也是盈 利能力）、估值水平以及分红意愿，相对收益则更多取决于其 他资产表现。此外，机构行为也是助推红利资产绝对&相对收 益的重要来源。 ►24 年财报季后，哪些行业分红意愿提升？ 拆解股息率公式可以发现，股息率是由分红率、ROE、PB 构成 的，基本对应前文所述的分红意愿、分红能力、与估值水 平。 从分红意愿出发，在 2024 年新国九条框架下，A 股上市公司 基本都在努力提升分红比例，尤其是有能力分红的上市公 司，进一步增加了分红体 ...