报告行业投资评级 - 可选消费、家用电器行业投资评级均为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 4月扫/洗地机线上零售额同比持续高增，以旧换新补贴叠加春季新品营销，延续前期高增长态势，5月13日京东、天猫618活动开启，看好5 - 6月线上销售弹性 [1] - 重点推荐石头科技、科沃斯，二者国内业务或受益于以旧换新政策红利，Q2国内营收有望延续Q1高增长趋势 [1] 各部分总结 扫地机情况 - 4月扫地机线上销售额同比+80.59%，延续前三个月高增长趋势 [2] - 品牌格局上，石头、科沃斯稳居国内线上市场前二，市占率分别为25.64%、24.87%，同比分别为 - 1.31pct、+2.19pct；云鲸、追觅分列第三和第四，市占率分别为17.62%、14.65%，同比分别为+1.83pct、+1.56pct [2] - 畅销机型方面，石头P20 ULTRA为4月线上第一大单品，线上零售额6.83亿元；科沃斯T80、云鲸逍遥002的线上销售额分别为5.73亿元、3.36亿元，跻身当月线上销售额top10 [2] 洗地机情况 - 4月洗地机线上销售额同比+82.45%，主要靠销量驱动增长 [3] - 品牌格局上，添可销售额市占率为31.17%，同比 - 9.89pct，石头（19.35%）、追觅（17.50%）、小米（9.53%）紧随其后，石头洗地机销额市占率赶超追觅成行业第二 [3] - 畅销机型方面，石头A30 PRO STEAM为4月第一大单品，首创蒸汽洗+热水洗双模式洗地，去污能力出色，看好其市场份额提升潜力 [3] 618新品情况 - 5月11日石头官宣P20自清洁扫拖机器人5月13日上市，支持机械臂自适应调节、98.8%沿边覆盖率 [4] - 享受国补和618补贴后P20到手价2142元起，P20 ULTRA到手价3060元起，P20填补2000 - 2500元价位段产品空白，与P20 ULTRA高低搭配满足不同消费群体，随着扫地机价格下探，618期间有望集中释放新需求 [4] 投资建议 - 石头科技：海外销售策略调整到位后25年净利率有望企稳，营收端受益于国内以旧换新政策红利和海外市场加速扩张，延续高增长趋势 [5] - 科沃斯：以旧换新补贴提振下国内动销改善明显，25年加快全球化扩张步伐寻找增量市场，经营持续改善可期，通过产业基金布局机器人和AI培育新增长点 [5] 重点推荐公司详情 - 石头科技：25Q1营收34.28亿元/同比+86.2%，归母净利润2.67亿元/同比 - 32.9%，对应归母净利率7.8%，同比 - 13.9pct；营收高增因产品和价格矩阵丰富，归母净利下滑系海外营销和研发投入加大，净利率降幅环比收窄；预计25 - 27年归母净利润为20.35亿元、23.21亿元和28.28亿元，对应EPS为11.02、12.57和15.31元；给予25年23xPE，对应目标价253.46元，维持“买入”评级 [14] - 科沃斯：24全年营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，低于预期主要系计提大额资产减值损失所致；25Q1营收同比+11.06%，归母净利润同比+59.43%；预计25 - 27年归母净利为14.68亿元、16.65亿元和20.53亿元，对应EPS为2.55、2.89和3.57元；给予25年25xPE，对应目标价63.75元，维持“买入”评级 [14]