报告公司投资评级 - 对奇富科技美股和港股均维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 奇富科技1Q25业绩中收入和归母净利润有不同变化，利润符合预期，风险指标略有上升但仍健康，放款量环比略降但需求或回暖，基于高质量盈利和高股东回报给予“买入”评级 [1] - 公司经营大致符合预期，微调25/26/27年归母净利润预测，维持美/港股目标价 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25收入46.9亿元，环比+4.7%、同比+12.9%，归母净利润18.0亿元，环比-6.1%、同比+54.6%，符合预期且处指引区间中枢 [1] 放款情况 - 1Q25新增放款量889亿，环比-1.1%、同比+15.8%，贷款余额1403亿，环比+2.4%、同比+5.5%，受假期影响放款量仍大致持平或反映需求回暖 [2] - 单位获客成本提升至384元，或因API渠道占比提升，但该渠道有望提升获客效率 [2] - 1Q25轻资本放款量438亿，占比环比降至49%，可能扰动短期盈利和净利润take rate [2] 风险指标 - 1Q25 C - M2比例升至0.60%，首日逾期率升至5.0%，30天回款率环比持平于88.1%，风险指标提升或与放松风控和API渠道占比增多有关 [3] - 拨备覆盖率提升至666%，反映盈利质量较好，资金成本环比降低30bps，未来或仍有降低空间 [3] 盈利预测 - 微调25/26/27年归母净利润预测至71/77/82亿元，调整幅度为+0.5/+0.5/+0.2% [4] 估值方法 - 目标价基于PE和DCF法均值，PE估值法给予美股/港股每ADS/每股目标价48.2美元/186.3港币，基于2025年盈利预测和6.5倍预期PE [11] - DCF估值法采用三阶段，得出美股/港股每ADS/每股目标价63.0美元/255.5港币 [12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入及其他收益(人民币百万)|16290|17166|18730|19972|21568| |+/-%|(1.59)|5.38|9.11|6.63|7.99| |归属母公司净利润(人民币百万)|4285|6264|7130|7712|8162| |+/-%|6.49|46.18|13.81|8.17|5.84| |EPS(人民币,最新摊薄)|26.08|41.28|53.83|66.29|72.65| |PE(倍)|4.31|6.79|5.90|4.80|4.40| |PB(倍)|0.84|1.64|1.67|1.34|1.07| |ROE(%)|21.00|27.20|30.50|31.60|27.60| |股息率(%)|6.90|3.40|3.30|4.20|4.60| [6]