报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆外盘报价下调使成本支撑效果弱化，主要木浆用纸价格下跌，下游纸厂刚需采买，终端需求清淡，库存本周期转为累库，当前宏观利好未反映到成品纸需求，建议持仓观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年5月20日SP2601为5334，日环比0.30%，周环比1.91%；SP2507为5410，日环比0.37%，周环比2.54%；SP2509为5322，日环比0.23%，周环比1.91% [1] - 现货价方面，针叶浆银星6250，日环比 -0.79%，周环比 -0.79%；针叶浆俄针5450，日环比0.00%，周环比2.83%；阔叶浆金色4200，日环比 -1.18%，周环比0.00% [1] - 外盘报价（美元）方面，2025年5月20日智利银星770，上期825，月环比 -6.67%；巴西金鱼630，上期610，月环比3.28%；智利金星690，上期690，月环比0 [1] - 进口成本方面，智利银星6289，上期6734，月环比 -6.62%；田西等色5154，上期4992，月环比3.25%；智利金星5640，上期5640，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月针叶浆进口量75.8万吨，3月79.8万吨，月环比 -5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，3月147万吨，月环比 -18.44% [1] - 2025年5月15日阔叶浆国产量20.7万吨，5月8日21.54万吨；化机浆国产量20.1万吨，5月8日20.07万吨 [1] - 2025年往中国纸浆发运量1502万吨，3月1543万吨 [1] 库存 - 2025年5月15日纸浆港口库存219.8万吨，5月8日203.5万吨；交割库库存27.00万吨，5月8日27.00万吨 [1] 需求 - 2025年5月15日双胶纸成品纸产量20.00万吨，5月8日20.10万吨；铜版纸7.70万吨，5月8日7.40万吨；生活用纸27.70万吨，5月8日27.80万吨；白卡纸27.90万吨，5月8日29.00万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月20日俄针基差40，分位数水平0.792；银星基差840，分位数水平0.971 [1] - 2025年5月20日针叶浆银星进口利润 -39，分位数水平0.542；阔叶浆金鱼 -954，分位数水平0.078 [1]