报告行业投资评级 房地产行业 - 欧洲房地产行业整体未明确评级，但部分公司有评级调整，如Kojamo被降级至卖出 [2] 保险行业 - Allianz被降级至中性，AXA为买入评级 [3] 化工行业 - Givaudan、Air Liquide和Novonesis为买入评级，Symrise为中性评级 [4] 航空行业 - Ryanair重申买入评级 [5] 其他行业 - SSE、Centrica为买入评级；Diageo维持卖出评级；America Movil重申买入评级 [8][27][33] 报告的核心观点 房地产行业 - 欧洲房地产仍波动，但并购活动增加，行业估值较资产净值有36%的大幅折让，年初至今并购量同比增长28%，Kojamo因经营趋势疲软和高估值被降级 [2] 保险行业 - Allianz股价自2024年9月以来上涨22%，处于历史估值区间高端，因美元走弱和市场波动等负面因素，下调其2025 - 2029年盈利预测，目标价调整后风险回报更平衡；更看好买入评级的AXA [3] 化工行业 - 投资者关注高品质买入评级的公司，对Symrise和Croda持谨慎态度，因去库存和消费降级风险，优质原料领域参与度降低 [4] 航空行业 - Ryanair FY26盈利预测上调3%，高于市场共识8%，单位盈利能力有望均值回归，受股票回购和消除所有权限制等因素推动，有望重新评级并纳入MSCI全球指数，当前估值仍低于20年平均水平 [5][7] 其他行业 - 欧洲银行客户存款利率年初至今下降16个基点至1.03%，3月存款量保持稳定；潜在连接英国/欧盟碳市场对SSE和Centrica有利；多行业第一季度表现不一；Diageo第三季度表现强劲，但去杠杆可能需要更长时间；宏观策略建议跨地区多元化投资 [8] 根据相关目录分别进行总结 房地产行业 - 欧洲房地产1Q25资产价值呈积极趋势，因估值折让并购活动增加，覆盖交易较资产净值有36%折让，年初至今并购量同比增长28%，Assura、Warehouse REIT等公司有潜在收购提议，Kojamo被降级至卖出 [2][32] 保险行业 - Allianz股价上涨后处于历史估值高端，因负面因素下调盈利预测和目标价，降级至中性；AXA为买入评级，因其估值合理、有回购计划且战略计划非首年存在上行风险 [3] 化工行业 - 投资者关注高品质买入评级的Givaudan、Air Liquide和Novonesis，对Symrise和Croda持谨慎态度，优质原料领域因去库存和消费降级风险参与度降低 [4] 航空行业 - Ryanair重申买入评级，FY26盈利预测上调，单位盈利能力有望改善，受股票回购和消除所有权限制推动有望重新评级并纳入MSCI全球指数，当前估值低于20年平均水平 [5][7] 银行行业 - 欧洲银行客户存款利率年初至今下降16个基点至1.03%，3月存款量保持稳定 [8] 能源行业 - 潜在连接英国/欧盟碳市场对买入评级的SSE和Centrica有利 [8] 多行业 - 多行业第一季度表现不一，约77%的公司订单超预期，但约53%的公司销售未达预期，约52%的公司自由现金流未达预期 [8] 消费品行业 - Diageo第三季度表现强劲，但因季度因素，第四季度可能反转，FY26仍存在不确定性，维持卖出评级 [27] 宏观经济 - 经济学家的基线情景是当前关税暂停后现状延续，双方可能有小让步，美国可能对关键商品征收新的广泛部门关税，预计2026年底经济受0.4% - 1%的拖累 [9] 全球市场 - 沙特阿拉伯第一季度业绩低于预期，Vision 2030改革有望抵消油价下跌影响；DEWAA因估值上行空间有限降至中性评级，更看好高增长的基础设施类公司 [10]