报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月国补拉动消费增长，消费有边际改善迹象，主要原材料价格在底部徘徊，推荐蜜雪集团和康师傅控股进行投资 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 4月国补拉动消费增长 - 4月社会零售总额37174亿，同比增长5.1%，1 - 4月累积增长4.7%，同比增速较上月提升0.1pct，社零增速逐步恢复 [1][8] - 4月商品零售总额33007亿，同比增长5.1%，增速较上月下降0.8pct，1 - 4月累积增长4.7% [1][8] - 4月餐饮零售总额4167亿，同比增长5.2%，1 - 4月累积增长4.8%，同比增速较上月下降0.4pct，但仍维持在5%以上，限额以上餐饮收入同比增长3.7%，龙头增速放缓 [1][8] - 4月粮油食品零售总额1799亿，同比增长14.0%，1 - 4月累积增长12.6%，消费刚性且保持高增 [2][9] - 4月服装零售总额1088亿，同比增长2.2%，增速较上月回落，1 - 4月累积增长3.1% [2][9] - 4月日用品零售总额644亿，同比增长7.6%，1 - 4月累积增长7.0%，增速较快 [2][9] - 4月家电零售总额914亿，同比增长38.8%，增速较上月略有提升，1 - 4月累积增长23.9%，补贴拉动下维持高增长 [2][9] - 4月中西药零售总额588亿，同比增长2.6%，1 - 4月累积增长2.2%，维持低速增长 [9] - 4月通讯器材零售总额620亿，同比增长19.9%，1 - 4月累积增长25.4%，补贴拉动下双位数增长但增速回落 [2][9] - 4月石油制品零售总额1864亿，同比增长 - 5.7%，1 - 4月累积增长 - 1.4%，因石油价格下跌 [9] - 4月汽车零售总额3626亿，同比增长0.7%，1 - 4月累积增长 - 0.5%，消费增长乏力 [2][9] - 4月烟酒当月零售总额436亿，同比增长4.0%，1 - 4月累积增长5.8%，消费增速明显回落 [2][9] - 4月饮料当月零售总额246亿，同比增长2.9%，1 - 4月累积增长0.3% [9] - 3月啤酒产量313亿，同比增长1.9%，1 - 3月累积增长 - 2.2%；3月白酒产量38亿，同比增长 - 0.8%，1 - 3月累积增长 - 7.3%，酒类增长面临压力 [2][9] 主要原材料价格在底部徘徊 - 5月全国平均生猪价格7.47元/斤，环比下降0.2%，同比下降6.7%，已企稳，能繁母猪存栏在24年11月达顶部后下降，截至25年3月存栏4039万头，同比增长1.2%，环比下降1%，长期供需接近平衡，猪价未来有望进入震荡期 [3][30] - 5月主产区平均生鲜乳价格3.07元/公斤，环比下降0.1%，同比下降9.2%，自24年9月以来奶价下跌趋势企稳 [3][30] - 5月平均豆粕价格3241.20元/吨，环比下降5.1%，同比下降6.4%；5月平均玉米价格2303.20元/吨，环比增长4.9%，同比下降3.1%；4月平均进口大麦价格254.35美元/吨，环比增长2.7%，同比下降6.7%，粮食价格低位震荡 [3][30] - 5月平均瓦楞纸价格2512.7元/吨，环比下降2.2%，同比下降3.9%；5月平均玻璃价格1318.3元/吨，环比下降0.6%，同比下降22.2%；5月平均铝锭价格19665.0元/吨，环比下降1.3%，同比下降5.0%；5月平均PET价格5963.3元/吨，环比增长3.2%，同比下降17.3%，包材价格涨跌互现 [4][31] 投资策略 - 蜜雪集团2097是10元以下奶茶王者，供应链构筑护城河，国内密集点位布局，国际市场空间广阔 [5] - 康师傅控股0322成本下降带来利润提升，一季度饮料及面类业务表现稳健，股息率为5.4%，具备投资价值 [5] 股价表现 - 蜜雪集团一个月相对收益1.42%，绝对收益10.48%，三个月和十二个月数据未提供 [6] - 康师傅控股一个月相对收益 - 12.84%，绝对收益 - 3.78%；三个月相对收益6.62%，绝对收益9.78%；十二个月相对收益15.59%，绝对收益34.91% [6]