报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 国际上，美联储穆萨莱姆称超高不确定性或使经济增长大幅放缓；国内央行要实施适度宽松货币政策 [2] - 基本面上，全球铜精矿供应偏紧，国内铜矿港口库存增长，冶炼厂产量未受影响 [2] - 供给上，国内原料充足、铜价合适使冶炼厂生产稳定增长；需求上，铜现货升水、价格高位、订单少使下游消费提升有限 [2] - 整体沪铜基本面或供给小幅增长、需求放缓，行业库存小幅累积 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴附近，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,100元/吨，环比+560元/吨；LME3个月铜9,580美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差260元/吨，环比-30元/吨；主力合约持仓量163,320手，环比-2,768手 [2] - 期货前20名持仓6,810手，环比-4,521手；LME铜库存170,750吨，环比-3,575吨 [2] - 上期所库存阴极铜108,142吨，环比+27,437吨；LME铜注销仓单66,450吨，环比-1,100吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41,218吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,460元/吨，环比+120元/吨；长江有色市场1铜现货78,505元/吨，环比+215元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）110美元/吨，环比0；洋山铜均溢价93美元/吨，环比0 [2] - CU主力合约基差360元/吨，环比-440元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）3.16美元/吨，环比-12.36美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比+53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.05美元/千吨，环比+0.06美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,630元/金属吨，环比+240元/金属吨；铜精矿云南69,330元/金属吨，环比+240元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比0；粗铜北方加工费750元/吨，环比0 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比+0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比-30,000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,290元/吨，环比+200元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0；废铜2铜（94 - 96%）上海66,750元/吨，环比+150元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比数据缺失；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比+520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比+7,825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比-30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.16%，环比+0.14%；40日历史波动率24.18%，环比-0.06% [2] - 当月平值IV隐含波动率+0.0040%；平值期权购沽比0.90，环比-0.0457 [2] 行业消息 - 1 - 4月进口货物增值税、消费税5732亿元，同比-6.5%；关税686亿元，同比-12.1%；出口退税9110亿元，同比+12.5%；证券交易印花税同比+57.8% [2] - 央行要实施适度宽松货币政策，满足实体经济融资需求，保持金融总量合理增长 [2] - 5月20日起多家银行下调人民币存款挂牌利率，某国有大行活期降5BP至0.05%，定期降15 - 25BP，部分协定和通知存款降10 - 15BP [2] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比+4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比+3.1%，规模以上工业发电量29840亿千瓦时 [2] - 今年中央预算内投资设城市更新专项，6月底前下达投资计划，支持城镇老旧小区等改造及危旧住房等转型提质 [2] - 1 - 4月发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元；“两新”政策带动下截至5月5日汽车等销售额约8300亿元；将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，制定外资境内再投资政策 [2] - 最新一期LPR下调，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%；多家银行下调存款利率，部分大额存单利率降幅达35bp；北京、上海下调房贷利率10个基点 [2] - 美联储穆萨莱姆称超高不确定性或使经济增长大幅放缓 [2] - 大部分稳就业稳经济政策6月底前落地，将常态化开展政策预研储备 [2]