报告公司投资评级 - 报告研究的公司为Elia，股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价格为€120.00，2025年5月20日收盘价为€92.35 [6] 报告的核心观点 - 预计市场对Elia 2025年第一季度交易更新反应中性 [5][8] - 重申2025财年指引，净收入预计在€4.9 - 5.4亿之间，而市场共识为€5.26亿，摩根士丹利预估为€5.35亿 [5][8] - 新提供的部门指引应能验证市场共识 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 各部门盈利指引 - ETB净利润预计在€2.55 - 2.85亿之间，市场共识为€2.57亿 [1] - 50 Hertz净利润预计在€3.8 - 4.2亿之间，市场共识为€4.05亿 [1] - 非监管业务预计亏损€3500 - 4500万（无市场共识），其中Nemo Link互联器贡献约€2500万 [1] 资本支出 - 2025年比利时和德国的资本支出展望均略有下调，比利时预计为€15亿（之前为€17亿），德国预计为€36亿（之前为€38亿），可能是由于部分项目推迟 [2] 估值方法 - 采用分部加总估值法（SOTP）对两个网络业务进行估值，对2025年的监管资产基础（RAB）进行估值，并对未来可能的超额收益进行贴现，比利时的权益成本（CoE）为6.7%，德国为6.1%，估值结果显示ETB较RAB有15%的溢价，50 Hertz较RAB有31%的溢价 [9] 行业覆盖公司评级 - 报告还列出了公用事业行业多家公司的评级和价格，如CEZ评级为“U”（减持），价格为CZK 1209.00；EDP Renovaveis评级为“O”（增持），价格为€9.26等 [67]