报告公司投资评级 - 报告对Intermediate Capital Group PLC的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为2,250p [5] 报告的核心观点 - 第三方业务表现出色，FMC收入比共识和摩根士丹利预期高约5 - 6%，管理费超约3%，业绩费达8600万英镑，成本控制良好，运营利润率扩张 [2] - 公司展望保持不变，重申未来4年至少550亿美元的募资目标，FY25已完成超40%，预计FY26和FY27募资额降低，业绩费占第三方收入的10 - 15%，FMC运营利润率至少52%，资产负债表回报率为低两位数 [3] - 估值具有吸引力，2026年预期市盈率约为11.7倍，相比全球同行的约20倍有显著折扣，有进一步估值提升空间 [4] - 预计股价会有积极反应，尽管宏观存在不确定性，但损益表表现出色且展望令人安心 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - FMC收入方面，比共识和摩根士丹利预期高约5 - 6%，管理费超约3%，主要因6200万英镑的追补费用（摩根士丹利预期4500万英镑），业绩费8600万英镑受欧洲基金VII变现推动 [2] - 成本控制上，成本同比增长约10%，低于共识和摩根士丹利预期的约14 - 15%，FMC利润率达约60%，高于共识和摩根士丹利预期的56% [2] - 收费资产规模为750亿美元，与预期一致，募资240亿美元超共识和摩根士丹利预期的200亿美元，得益于欧洲企业IX基金首轮募资60亿美元（摩根士丹利预期23亿美元） [8] 财务数据 - 2025财年，第三方收费资产增加203.31亿美元，实现额为122.23亿美元，期末第三方收费资产达753.35亿美元 [10] - FMC第三方管理费为6.04亿英镑，业绩费8600万英镑，收入7.66亿英镑，营业利润4.61亿英镑，运营利润率60% [10] - 投资公司净投资回报1.93亿英镑，收入1.78亿英镑，营业利润7100万英镑 [10] - 集团收入9.44亿英镑，营业利润5.32亿英镑，摊薄后每股收益158便士，股息每股83便士 [10] 估值与展望 - 2026年预期市盈率约11.7倍，相比全球同行约20倍的2026年市盈率有显著折扣，有进一步估值提升空间 [4] - 公司重申未来4年至少550亿美元的募资目标，FY25完成超40%，预计FY26和FY27募资额降低，业绩费占第三方收入的10 - 15%，FMC运营利润率至少52%，资产负债表回报率为低两位数 [3] 行业覆盖相关公司评级 - 报告还列出了行业内其他公司的评级和股价，如3i评级为“Overweight”（2024年11月25日），股价4029p；Aberdeen Group Ord评级为“Underweight”（2021年11月29日），股价170p等 [66]